權(quán)利股股份轉(zhuǎn)讓研究論文

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論文關(guān)鍵詞：權(quán)利股；股票發(fā)行前；股份；股票；效力

論文摘要：通過分析了股份和股票的區(qū)別、股份轉(zhuǎn)讓法律行為的結(jié)構(gòu)及其構(gòu)成要件，論說學(xué)者不同的學(xué)說，借鑒各國立法例，筆者從法學(xué)方法論角度，詮釋我國公司法相關(guān)法條，見解我國立法對權(quán)利股、股票發(fā)行前股份轉(zhuǎn)讓效力的態(tài)度，最后提出筆者的結(jié)論。

一、引言

所謂權(quán)利股，為公司設(shè)立登記前，公司發(fā)行的股份。股票發(fā)行前的股份，指公司已經(jīng)登記成立或新股發(fā)行已經(jīng)生效，股份認(rèn)購權(quán)轉(zhuǎn)化為股份后，股票發(fā)行之前的股份。

依照我國新公司法規(guī)定，股東持有的股份可以依法轉(zhuǎn)讓；公司的股份采取股票的形式，一般為記名股票和無記名股票，并分別規(guī)定其不同的轉(zhuǎn)讓方式；且公司成立前不得向股東交付股票。實踐中，為更好融資，盡快使公司成立或公司不適當(dāng)遲延發(fā)行股票等等原因，造成權(quán)利股、股票發(fā)行前股份轉(zhuǎn)讓的情況并不少見，而我國并未明文規(guī)定權(quán)利股、股票發(fā)行前股份轉(zhuǎn)讓的效力。因此，若為上述股份轉(zhuǎn)讓行為，其效力如何?股份轉(zhuǎn)讓行為之法律要件如何，是否應(yīng)觀察區(qū)分為債權(quán)行為和物權(quán)要件而決定其要件?對此相關(guān)問題，各國立法情形不盡相同，學(xué)術(shù)界對此看法也不一，因而實有探討此文的必要。

二、股份與股票

1、股份證券化制度

股份，是股份有限公司資本的構(gòu)成單位，即公司的全部資本劃分為等額股份；也是股東權(quán)的基礎(chǔ)和計量單位，是股東在公司中法律地位的象征。股份一般表現(xiàn)為股票這一有價證券的形式，股份的持有與轉(zhuǎn)讓一般是通過股票的持有與轉(zhuǎn)讓進(jìn)行的。所以股份是股票的價值內(nèi)容，股票是股份的存在形式。這就是“公司法”重要原則之一“股份的證券化”，其設(shè)計目的，在使社會大眾零星資金可累計購買公司股份，并透過股票有價證券的自由轉(zhuǎn)讓，當(dāng)作一種投資工具。

2、股份的發(fā)行和股票的發(fā)行

股份的發(fā)行是指股份有限公司為湊集資本而分配或出售股份的行為。在股份有限公司設(shè)立發(fā)行中，發(fā)起人認(rèn)購部分股份，其余認(rèn)股人填寫認(rèn)股書，并在一定期限內(nèi)繳納股款。股款繳足后，一定期限內(nèi)召開創(chuàng)立大會，大會結(jié)束后一定期內(nèi)申請設(shè)立登記。新股發(fā)行時，認(rèn)股人認(rèn)購股份后，在一定期內(nèi)繳納股款，發(fā)行公司應(yīng)在收到股款后的規(guī)定日期交割股份。由此看出，在公司設(shè)立登記成立前，就必須發(fā)行并認(rèn)購股份。股份存在于公司設(shè)立中和成立后。

股票是以股份有限公司成立后以公司名義發(fā)行的。公司成立或者新股發(fā)行的繳款期日之后，公司須從速發(fā)行股票，公司不得在此前發(fā)行股票。我國法律要求公司登記成立后即向股東正式交付股票。臺灣公司法第161條“公司非經(jīng)設(shè)立登記或發(fā)行新股變更登記，不得發(fā)行股票。但公開發(fā)行股票之公司，證券管理機(jī)關(guān)另有規(guī)定者……”。

如果將成立后的股份有限公司劃分為兩個階段：股票發(fā)行前和股票發(fā)行后，那么股份就存在于股份有限公司設(shè)立中、成立后發(fā)行股票前和發(fā)行股票后的三個階段。而只有在應(yīng)發(fā)行的股份認(rèn)購后募足一定比例的，并經(jīng)過一定合理期間，才能將股份換成股票。因此股份的取得與股票的正式交付間存在著一段較長的時間差。

3、股份的轉(zhuǎn)讓與股票的轉(zhuǎn)讓

股份轉(zhuǎn)讓是指股份有限公司的股東，以一定程序把自己的股份，以高于或低于原來出資的價款讓與他人，受讓人取得股份成為該公司股東的行為。由上文知，股份存在于三個階段，相應(yīng)地，股份轉(zhuǎn)讓也劃分為三個階段：一是公司設(shè)立登記前，認(rèn)股人轉(zhuǎn)讓權(quán)利股；二是公司成立后或新股發(fā)行生效后股票發(fā)行前，股東轉(zhuǎn)讓股份；三是公司成立后，股票發(fā)行后，股東轉(zhuǎn)讓股份。

股票的轉(zhuǎn)讓，即股票交易，是指以股票為交易對象所進(jìn)行的流通轉(zhuǎn)讓活動。公司發(fā)行股票后，股東通過股票形式進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓，而這只是股份轉(zhuǎn)讓中的一個階段。

實踐中，相當(dāng)數(shù)量的公司在成立后因為股票發(fā)行程序復(fù)雜、費用大等各種原因，長時間不發(fā)行股票，只制作轉(zhuǎn)讓證書并據(jù)此轉(zhuǎn)讓股份。還有在公司未成立時，為更好融資，盡快使公司成立，認(rèn)購人轉(zhuǎn)讓權(quán)利股的情況也不少見。

三、股份轉(zhuǎn)讓法律行為結(jié)構(gòu)的分析及其法律要件

股份轉(zhuǎn)讓是一種商事法律行為，按照商法是民法的特別法理論觀點，它又是一種特殊的民事法律行為，遵守民事法律行為的一般原則、規(guī)則。股份轉(zhuǎn)讓是股份所有權(quán)的讓渡，是一種買賣活動，根據(jù)物權(quán)行為理論，其中存在債權(quán)行為與物權(quán)行為。

物權(quán)行為理論是德國學(xué)者薩維尼創(chuàng)立的。所謂物權(quán)行為，是指獨立于債權(quán)合同的以設(shè)立、變更或消滅物權(quán)為目的的法律行為。按照物權(quán)行為理論，一個買賣過程可以分解為：(一)債的合同即債權(quán)行為，它使得出賣人承擔(dān)交付標(biāo)的物的義務(wù)而買受人承擔(dān)付款的義務(wù)，在這階段買受人尚不能成為所有權(quán)人；(二)雙方當(dāng)事人達(dá)成移轉(zhuǎn)標(biāo)的物所有權(quán)的合意并為動產(chǎn)交付或不動產(chǎn)登記，完成所有權(quán)的移轉(zhuǎn)行為；最后，買受人向出賣人支付價款。

股份所有權(quán)轉(zhuǎn)移的實現(xiàn)，需要兩個條件：第一，股份轉(zhuǎn)讓合同已經(jīng)生效；第二股份交付。根據(jù)物權(quán)行為理論，股份轉(zhuǎn)讓合同是債權(quán)合同，是發(fā)生股份轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)行為、原因行為，能發(fā)生受讓人請求出讓人交付股份的效力，且僅在買賣當(dāng)事人間發(fā)生效力；股份交付，是物權(quán)行為，是導(dǎo)致股份轉(zhuǎn)讓的結(jié)果行為，能發(fā)生股權(quán)變動的效力。但不同屬性的股份、涉及不同的當(dāng)事人，股份交付有著不同的形式要求。

股份轉(zhuǎn)讓的法律要件：其主體是認(rèn)股人或股東；客體是股份，一般表現(xiàn)形式是股票，轉(zhuǎn)讓的內(nèi)容和實質(zhì)是股東權(quán)；及需要履行一定的手續(xù)。一般來說，股份轉(zhuǎn)讓自由，轉(zhuǎn)讓人和受讓人只要按照法律規(guī)定履行了必要的手續(xù)，股份就具有了法律上的效力，受到法律的保護(hù)。由上所述，股份轉(zhuǎn)讓的實現(xiàn)要完成兩種法律行為：債權(quán)行為，即股份轉(zhuǎn)讓合同的生效；和物權(quán)行為，即股份的交付。因此，要分別考察債權(quán)行為與物權(quán)行為，決定股份轉(zhuǎn)讓效力的具備要件。首先，債權(quán)行為手續(xù)要件是，股份轉(zhuǎn)讓合同既有書面也有口頭形式，其生效出了當(dāng)事人協(xié)商一致外，往往還需要履行必要的審批手續(xù)。其次，物權(quán)行為的手續(xù)要件是，股份的交付通常表現(xiàn)為移交股份的有價證券形式股票。不過，如為記名股份，這僅為權(quán)利轉(zhuǎn)移的成立要件，而非權(quán)利的對抗要件。要對抗公司，則須在公司股東名冊上辦理變更登記；要對抗第三人，則須在工商登記機(jī)關(guān)辦理變更登記。如《臺灣公司法》第165條規(guī)定“股份之轉(zhuǎn)讓，非將受讓人之姓名或名稱及住所，記載于公司股東名簿，不得以其轉(zhuǎn)讓對抗公司?！?005年公布的《日本公司法》第130條規(guī)定“股份的轉(zhuǎn)讓，未將取得人的姓名或名稱及住所記載或記錄在股東名冊上，不得以其對抗股份公司及其他第三人。”

四、權(quán)利股、股票發(fā)行前股份轉(zhuǎn)讓的效力

(一)學(xué)者的觀點

學(xué)者對于權(quán)利股、股票發(fā)行前股份轉(zhuǎn)讓的效力如何，有著不同的見解：

1、絕對無效說

王保樹老師主編的《商法》中談到：“由于股份轉(zhuǎn)讓在形式上表現(xiàn)為股票的轉(zhuǎn)讓。而股票只有在公司成立后才能由公司簽發(fā)，因此在公司登記成立前，股份是不能轉(zhuǎn)讓的。如果允許股份在公司成立前轉(zhuǎn)讓，很容易引起投機(jī)者取巧圖利，故各國公司法均以明文禁止之。違反該規(guī)定而進(jìn)行的股份轉(zhuǎn)讓一律無效?！敝苡烟K老師也持這種觀點，“根據(jù)《公司法》第133條關(guān)于‘公司成立前不得向股東交付股票’的規(guī)定，公司成立前的股份持有人是不能轉(zhuǎn)讓股份的?！?/p>

2、相對有效說

相對有效說認(rèn)為，絕對無效說之見解對于當(dāng)事人而言過于苛刻，該公司未完成設(shè)立登記前，認(rèn)股人轉(zhuǎn)讓股份實事所常有，而規(guī)定公司設(shè)立登記前、成立后或新股發(fā)行后股票發(fā)行前，股份轉(zhuǎn)讓在當(dāng)事人間有效，僅對公司不發(fā)生效力，這樣對公司并無妨害，而對于當(dāng)事人間信賴及契約自由原則的維護(hù)又甚有益。相對有效說又細(xì)分為兩種觀點：

①對當(dāng)事人有效說：公司成立前股份認(rèn)購人的認(rèn)購權(quán)的轉(zhuǎn)讓，公司已經(jīng)登記成立或新股發(fā)行已經(jīng)生效股票發(fā)行之前股份的轉(zhuǎn)讓，對公司不發(fā)生效力。而且公司也不能進(jìn)行追認(rèn)。不過上述期間的轉(zhuǎn)讓在當(dāng)事人問仍然有效。

②對抗不能說：權(quán)利股、股票發(fā)行前股份轉(zhuǎn)讓在當(dāng)事人間有效，但不能對抗公司，而公司可以行使追認(rèn)權(quán)，沒有必要禁止公司對上述股份轉(zhuǎn)讓的承認(rèn)。

3、效力停止說，認(rèn)為權(quán)利股的轉(zhuǎn)讓在公司登記成立前的效力暫時停止，股票發(fā)行前的股份轉(zhuǎn)讓的效力在股票發(fā)行前暫時停止。等公司成立后或股票發(fā)行后再行生效。

4、違反誠實信用說，認(rèn)為法律強(qiáng)制要求公司在設(shè)立登記后或者新股發(fā)行生效后，從速發(fā)行股票，而公司不適當(dāng)?shù)剡t延發(fā)行股票，根據(jù)誠實信用的原則又不能否定股份轉(zhuǎn)讓的效力時，僅憑當(dāng)事人間的意思表示，也對公司產(chǎn)生轉(zhuǎn)讓的效力。依據(jù)日本法院判例的立場，公司不適當(dāng)?shù)剡t延發(fā)行股票，根據(jù)誠實信用的原則，股票發(fā)行前股份的轉(zhuǎn)讓也對公司產(chǎn)生效力。

5、合理時期說，認(rèn)為從公司成立后，或者新股股款繳納一定日期后，股票就要發(fā)行。否則，在合理時期股票還未發(fā)行的，股份轉(zhuǎn)讓對公司有效。

6、不發(fā)行股票說或股票發(fā)行不要說，認(rèn)為通過法律規(guī)定，資本未達(dá)一定數(shù)額的小規(guī)模股份有限公司依章程自治可以不發(fā)行股票的，股份轉(zhuǎn)讓，只要經(jīng)股東名冊變更記載后，即對公司有效。臺灣地區(qū)公司法第161條之一規(guī)定：“公司資本達(dá)中央主管機(jī)關(guān)所定一定數(shù)額以上者，應(yīng)于設(shè)立登記或發(fā)行新股變更登記后，三個月內(nèi)發(fā)行股票；其未達(dá)中央主管機(jī)關(guān)所定一定數(shù)額者，除章程另有規(guī)定者外，得不發(fā)行股票?！薄兑獯罄穹ǖ洹返?355條規(guī)定了“沒有發(fā)行股份證券的，股份的轉(zhuǎn)讓自股東在登記之時開始對公司生效。”(二)各國立法例

對于公司設(shè)立登記前、股票發(fā)行前的股份轉(zhuǎn)讓問題，各國立法例有著不同的情形，各有特色。

1、公司設(shè)立登記前之股份轉(zhuǎn)讓

(1)我國臺灣地區(qū)《公司法》第163條第l款：“公司股份之轉(zhuǎn)讓，不得以章程禁止或限制之。但非于公司設(shè)立登記后，不得轉(zhuǎn)讓。”此明文規(guī)定公司設(shè)立前股份不得轉(zhuǎn)讓，其立法目的在于公司既然尚未完成設(shè)立登記，則公司尚未成立，其將來是否成立未可知，故為維護(hù)交易安全以防杜投機(jī)及并期公司設(shè)立之穩(wěn)固計，遂禁止其轉(zhuǎn)讓。違反此規(guī)定，所為之轉(zhuǎn)讓，應(yīng)屬無效。臺灣學(xué)界通說認(rèn)為《公司法》但書規(guī)定為禁止性規(guī)定，此股份轉(zhuǎn)讓行為依民法規(guī)定，自屬無效。(2)依據(jù)日本商法典的規(guī)則，公司成立之前股份認(rèn)購人的認(rèn)購權(quán)即使轉(zhuǎn)讓，也對公司不發(fā)生效力，不過在當(dāng)事人間仍然有效。

2、股票發(fā)行前之股份轉(zhuǎn)讓

(1)《日本公司法》第214條：“股份公司可以章程規(guī)定發(fā)行其股份的相關(guān)股票?！比毡竟痉ǖ幕A(chǔ)是，原則上不發(fā)行股票。即如果章程沒有特別規(guī)定，不得發(fā)行股票。第128規(guī)定：“股票發(fā)行公司的股份轉(zhuǎn)讓，不交付與該股份相關(guān)的股票不生效。但對通過自己股份的處分的股份轉(zhuǎn)讓，不在此限。股票發(fā)行前的轉(zhuǎn)讓，對股票發(fā)行公司不生效?！惫疽训怯洺闪⒒蛐鹿砂l(fā)行已經(jīng)生效，股票發(fā)行之前，股份的轉(zhuǎn)讓對公司不發(fā)生效力。這一法律規(guī)則的主要意圖在于，防止在公司發(fā)行股票之前因出現(xiàn)大量的轉(zhuǎn)讓行為，而給公司的證券事務(wù)造成過分的麻煩，因此，當(dāng)事人可以在股票發(fā)行之后再轉(zhuǎn)讓，或者待公司發(fā)行股票后，再辦理過戶登記手續(xù)。例外的是，在司法判例中，公司不適當(dāng)遲延發(fā)行股票時，根據(jù)誠實信用原則，股票發(fā)行前轉(zhuǎn)讓股份的，也對公司發(fā)生效力。

(2)《韓國商法》第335條“……股票發(fā)行前進(jìn)行的股票轉(zhuǎn)讓對公司不具效力。但是，從公司成立后，或者新股繳納日期后，經(jīng)過6個月的除外?！庇纱艘?guī)定可以看出，韓國立法綜合采用了相對有效說和合理期限說，明文規(guī)定了股票發(fā)行前進(jìn)行的股票轉(zhuǎn)讓對公司不具效力，但是在公司成立后或新股繳納日期后經(jīng)過6個月的，其轉(zhuǎn)讓對公司發(fā)生效力。

(3)《德國股份法》第68條規(guī)定：“①記名股票可以背書轉(zhuǎn)讓。……③記名股票移轉(zhuǎn)于他人的，應(yīng)向公司進(jìn)行申報。應(yīng)提示股票，并應(yīng)證明移轉(zhuǎn)。公司將移轉(zhuǎn)記載于股東名冊?！輰τ诠煽罾U納憑證，準(zhǔn)用此種規(guī)定?！钡聡煞莘ㄉ希煽罾U納憑證的轉(zhuǎn)讓準(zhǔn)用記名股票的相關(guān)規(guī)定，可見股款繳納憑證亦即權(quán)利股、股票發(fā)行前的股份是可以轉(zhuǎn)讓的，對當(dāng)事人發(fā)生效力，并于公司將移轉(zhuǎn)記載于股東名冊時對公司發(fā)生效力。

(4)美國《加利福尼亞州公司法》第411節(jié)和412節(jié)規(guī)定只有已經(jīng)發(fā)行的并繳納股金的股票可以自由轉(zhuǎn)讓，否則轉(zhuǎn)讓人應(yīng)承擔(dān)責(zé)任。由此規(guī)定，可看出股票發(fā)行前的股份是不能轉(zhuǎn)讓的。

(5)臺灣公司法對公司設(shè)立后或股發(fā)行已經(jīng)生效的，股票發(fā)行前之股份轉(zhuǎn)讓，并無限制。此時尚未取得股票，仍應(yīng)以讓與合意方式轉(zhuǎn)讓股權(quán)。

五、我國公司法對權(quán)利股、股票發(fā)行前股份轉(zhuǎn)讓的效力規(guī)定及其缺失

我國現(xiàn)行新公司法并沒有明文規(guī)定公司設(shè)立登記前的股份不得轉(zhuǎn)讓，沒有明文規(guī)定股票發(fā)行前股份轉(zhuǎn)讓事宜，及轉(zhuǎn)讓后的效力問題。但是我們可以應(yīng)用法學(xué)方法論來探悉我國立法態(tài)度。

文義解釋，是指按照法律體條文所使用的文字詞句的文義，對法律條文進(jìn)行解釋的方法。所謂體系解釋，指根據(jù)法律條文在法律體系上的位置，即它所在編、章、節(jié)、條、項以及該法律條文前后的關(guān)聯(lián)，以確定它的意義、內(nèi)容、適用范圍、構(gòu)成要件和法律效果的解釋方法。目的解釋，指以立法目的作為根據(jù)，以解釋法律的一種解釋方法。

綜合應(yīng)用文義解釋、體系解釋和目的解釋規(guī)則，從法學(xué)方法論角度，考察《中華人民共和國公司法》第126條、第130條、第133條、第138條、第140條、第141條條文的意思。從法律條文的字面含義、邏輯關(guān)系及公司立法目的來看，《公司法》規(guī)定股份只能以記名股票或無記名股票的形式轉(zhuǎn)讓，且公司成立前不得向股東交付股票。因此在公司登記成立前，股份是不能轉(zhuǎn)讓的。立法目的是為防止當(dāng)事人投機(jī)取巧，維護(hù)交易安全，維護(hù)公司穩(wěn)定成立發(fā)展。但是對于股票發(fā)行前的股份轉(zhuǎn)讓，法律沒有作出明文限制。而1997年修正的《海南經(jīng)濟(jì)特區(qū)股份有限公司條例》第45條規(guī)定：“公司設(shè)立登記前，股份不得轉(zhuǎn)讓。股票發(fā)行前轉(zhuǎn)讓股份的，不得以其轉(zhuǎn)讓對抗公司?！惫饰覈⒎▽?quán)利股轉(zhuǎn)讓的態(tài)度是其轉(zhuǎn)讓無效，對股票發(fā)行前股份轉(zhuǎn)讓的效力有不同的見解。

考察其他國家對權(quán)利股、股票發(fā)行前股份轉(zhuǎn)讓的立法例及其立法宗旨后，從我國公司法相關(guān)條文看，我國立法上對此問題的規(guī)定有所缺失。新公司法第133條僅規(guī)定公司成立后，“即”向股東正式交付股票?！凹础弊植]有法律強(qiáng)制性，“即”字并沒有道出“限定一合理期限”。如果發(fā)生公司不適當(dāng)遲延發(fā)行股票時，股東不能為收回投資對股份進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，因為根據(jù)現(xiàn)行法其轉(zhuǎn)讓無效，對此，而公司只負(fù)違約責(zé)任。這對當(dāng)事人的保護(hù)不力，有違誠實信用原則。而且，立法也沒有區(qū)分上述股份轉(zhuǎn)讓對公司的效力及對當(dāng)事人的效力，不利于保護(hù)當(dāng)事人間的信賴及股份轉(zhuǎn)讓自由原則。

六、結(jié)論

我國新《物權(quán)法》第15條規(guī)定：“當(dāng)事人之間訂立有關(guān)設(shè)立、變更、轉(zhuǎn)讓和消滅不動產(chǎn)物權(quán)的合同，除法律另有規(guī)定或者合同另有約定外，自合同成立時生效；未辦理物權(quán)登記的，不影響合同效力?！庇纱宋覀兛梢钥闯觯何覈⒎ㄒ呀?jīng)接受了物權(quán)行為這一概念，看到了物權(quán)行為與債權(quán)行為之間的區(qū)別，承認(rèn)了物權(quán)行為的獨立性。

從本文第三部分，股份轉(zhuǎn)讓法律行為的結(jié)構(gòu)分析得出，我們把權(quán)利股、股票發(fā)行前股份轉(zhuǎn)讓行為分為物權(quán)行為和債權(quán)行為，并分別規(guī)定它的效力是可行的。在立法論上，相對有效說是甚為可采的，有1997年修正的《海南經(jīng)濟(jì)特區(qū)股份有限公司條例》第45條“……股票發(fā)行前轉(zhuǎn)讓股份的，不得以其轉(zhuǎn)讓對抗公司”為證。綜上所述，筆者認(rèn)為，公司在設(shè)立登記前的股份，或股票發(fā)行前股份(包括公司成立后與新股發(fā)行時的股份)，是可以轉(zhuǎn)讓的，它在當(dāng)事人間發(fā)生效力，但不能對抗公司，只有公司將移轉(zhuǎn)變更記載于股東名冊時才對公司產(chǎn)生效力。因為這樣更能落實股份自由轉(zhuǎn)讓原則，同時能顧及公司設(shè)立的穩(wěn)固。具體理由如下：

第一，股份轉(zhuǎn)讓自由是股份公司的顯著特征之一。股份有限公司的股份可以自由轉(zhuǎn)讓成為各國或地區(qū)公司立法所貫徹的一條基本原則。股份公司對債權(quán)人的擔(dān)?；A(chǔ)只有股東投入公司的財產(chǎn)，為了保護(hù)債權(quán)人的利益，法律原則上禁止股東退股，但是為了平衡股東利益，法律又同時允許股份的自由轉(zhuǎn)讓，使投資人在購買股份后，仍能夠保持其資金的流動性。

第二，股票只是股份證券化的工具，是股份的存在形式，是證券證券，其設(shè)計目的是為了便于股東轉(zhuǎn)讓股份。因為其他原因或者急需收回原來的投資，或者將原來購買股份的資金挪作他用，股東可以很方便地通過轉(zhuǎn)讓股份達(dá)到目的。況且，臺灣公司法允許資本未達(dá)到一定數(shù)額的股份有限公司可以不發(fā)行股票。意大利民法典也有沒有發(fā)行股份證券的，股份的轉(zhuǎn)讓自股東在登記之時開始對公司生效的規(guī)定。最新日本公司法規(guī)定公司原則上不發(fā)行股票，除非章程有規(guī)定。因此，沒有股票形式的股份是可以轉(zhuǎn)讓的。

第三，股份轉(zhuǎn)讓合同是債權(quán)行為，僅在當(dāng)事人間發(fā)生效力；股份交付是物權(quán)行為，要履行一定的程序，要對抗公司就要在股東名冊上進(jìn)行變更登記。根據(jù)契約自由和意思自治原則，權(quán)利股、股票發(fā)行前的股份轉(zhuǎn)讓憑當(dāng)事人的合意對當(dāng)事人產(chǎn)生效力，但不能對抗公司，對公司不產(chǎn)生效力，因此其轉(zhuǎn)讓不會給公司的證券事務(wù)造成過分的麻煩，而且它不但不會妨害公司穩(wěn)步成立發(fā)展，還能為公司的更快成立進(jìn)行更好的融資。

第四，考慮到現(xiàn)實中相當(dāng)多的公司在成立多年后也不發(fā)行股票的情況，而且我國法律沒有明文規(guī)定發(fā)行股票的具體期限，因此禁止股票發(fā)行前的股份轉(zhuǎn)讓是不合理的，沒有必要的。當(dāng)然，在公司不適當(dāng)遲延發(fā)行股票時，根據(jù)誠實信用原則又不能否定轉(zhuǎn)讓的效力時，上述股份轉(zhuǎn)讓在當(dāng)事人間產(chǎn)生效力，對公司也產(chǎn)生效力。

第五，當(dāng)然為了公司更好的成立、發(fā)展，可以對權(quán)利股、股票發(fā)行前的股份轉(zhuǎn)讓作出限制。例如，發(fā)起人必須認(rèn)購公司的股份，在公司成立前不能轉(zhuǎn)讓股份。當(dāng)然新《公司法》第142條“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓”的要求更高。