證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究范文

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關(guān)鍵詞：獨(dú)立型證券投資主體；模仿型證券投資主體；證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；獨(dú)立客觀相似機(jī)制；模仿從眾傳染機(jī)制。

1.引言

證券投資決策的核心問(wèn)題是證券本來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。證券未來(lái)的收益充滿(mǎn)不確定性。投資證券的風(fēng)險(xiǎn)可以界定為，在給定情況和特定時(shí)間內(nèi)，證券本來(lái)可能的收益間的差異。如果證券未來(lái)收益僅有一種結(jié)果是可能的，則其收益的差異為0，從而風(fēng)險(xiǎn)為0.如果證券本來(lái)收益有多種結(jié)果是可能的，則風(fēng)險(xiǎn)不為0，這種差異越大，證券的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

產(chǎn)生和影響證券投資風(fēng)險(xiǎn)有經(jīng)濟(jì)、政治、道德與法律諸因素。就經(jīng)濟(jì)方面而言又可以分成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)以及上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，上述風(fēng)險(xiǎn)大致可分成內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)和外生風(fēng)險(xiǎn)兩類(lèi)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就是內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)，它僅僅由證券市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制引起證券本來(lái)可能的收益間的差異。其余風(fēng)險(xiǎn)可歸入外生風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)，它由市場(chǎng)以外的因素引起證券本來(lái)可能的收益間的差異。

本文試圖從證券投資主體處理信息的角度研究證券投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成的市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制。

2.預(yù)期和決策

在有效的證券市場(chǎng)中，證券市場(chǎng)價(jià)格的調(diào)節(jié)對(duì)所有新的、公開(kāi)的信息能作出迅速反應(yīng)，其信息集合除包括市場(chǎng)本身的客觀信息外，還包括公開(kāi)的證券市場(chǎng)相關(guān)的場(chǎng)外客觀信息。簡(jiǎn)而言之，有效的證券市場(chǎng)中，所有場(chǎng)內(nèi)外相關(guān)客觀信息都能在上市證券的價(jià)格中得到充分迅速的反映。因此，通過(guò)證券市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的證券收益同樣能夠充分迅速地反映所有證券市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)外相關(guān)的客觀信息。

投資主體處理信息的過(guò)程通?？偸峭ㄟ^(guò)證券收益客觀信息的識(shí)別，獲得證券未來(lái)收益的預(yù)期信息，提取證券投資的決策信息，然后選擇證券投資行為。

根據(jù)證券投資主體預(yù)期形成模式的差異，可以將預(yù)期分成理性預(yù)期和有限理性預(yù)期兩大類(lèi)型。

理性預(yù)期是利用最好的經(jīng)濟(jì)模型和現(xiàn)已掌握的信息所得出有關(guān)證券未來(lái)收益水平明確的預(yù)測(cè)。其中包括不直接研究證券市場(chǎng)價(jià)格漲落，而直接研究證券市場(chǎng)所有投資主體的投資行為，通過(guò)博弈模型進(jìn)行證券本來(lái)收益的預(yù)期。

有限理性預(yù)期指證券投資主體不采用經(jīng)濟(jì)模型，憑借各自證券投資的經(jīng)驗(yàn)或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為對(duì)證券未來(lái)收益的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。

類(lèi)似的，根據(jù)證券投資主體決策形成途徑的差異，將決策也分成理性決策和有限理性決策兩類(lèi)。

理性決策是證券投資主體通過(guò)合適的證券投資決策模型或者通過(guò)證券的技術(shù)分析，然后選擇投資行為的證券投資決策。

有限理性決策是證券投資主體不采用證券投資決策模型，也不采用技術(shù)分析，僅憑借各自證券投資經(jīng)驗(yàn)或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為所進(jìn)行的證券投資決策。

證券市場(chǎng)中，完全不考慮證券未來(lái)收益水平和變動(dòng)趨勢(shì)的完全非理性證券投資主體幾乎是不存在的。因此，本文研究的證券投資主體在信息處理的預(yù)期和決策兩個(gè)環(huán)節(jié)中都具有理性或者有限理性。

3.兩類(lèi)證券投資主體

具有理性的證券投資主體在信息處理兩個(gè)主要環(huán)節(jié)上是通過(guò)經(jīng)濟(jì)模型或者技術(shù)分析獨(dú)立獲得理性預(yù)期信息和理性決策信息，然后獨(dú)立選擇證券投資行為。故稱(chēng)他們是獨(dú)立型證券投資主體。

具有有限理性的證券投資主體在信息處理過(guò)程中，如果在兩個(gè)主要環(huán)節(jié)上都是憑借自身證券投資經(jīng)驗(yàn)獲得有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息，然后，獨(dú)立選擇證券投資行為，他們也是獨(dú)立型證券投資主體。如果，至少在一個(gè)環(huán)節(jié)上，參考其它證券投資主體獲得有限理性預(yù)期信息或者有限理性決策信息，模仿其它證券投資主體的投資行為，選擇自身投資行為，稱(chēng)他們是模仿型證券投資主體。

獨(dú)立型證券投資主體可能采用相同的經(jīng)濟(jì)模型或者相同的技術(shù)分析，也可能憑借各自相似的證券投資經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致其證券投資行為產(chǎn)生客觀相似的效應(yīng)。

模仿型證券投資主體，基于自身認(rèn)知的內(nèi)涵、認(rèn)知的結(jié)構(gòu)和認(rèn)知的層次以及投資的經(jīng)驗(yàn)。投資的偏好和投資的心理的局限，不足以從客觀信息中獨(dú)立獲取證券未來(lái)足夠的預(yù)期信息和獨(dú)立提取選擇投資行為足夠的決策信息，或者對(duì)各自預(yù)期信息和決策信息的置信程度不足以獨(dú)立選擇投資行為。他們不得不通過(guò)參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為，以便獲取各自足夠的預(yù)期信息，提取各自足夠的決策信息，或者達(dá)到選擇投資行為足夠的置信程度，客觀上模仿獨(dú)立型證券投資主體的投資行為進(jìn)行證券投資。因此，模仿型證券投資主體的投資行為產(chǎn)生模仿的效應(yīng)。

模仿型投資主體的投資行為比獨(dú)立型投資主體的投資行為客觀上非理性含量更高一些。通過(guò)社會(huì)心理和認(rèn)知心理分析，特別是證券投資博奕分析可以得到，模仿型證券投資主體模仿選擇的投資策略是隨大流的從眾策略。

綜上所述，在有效的證券市場(chǎng)中，獨(dú)立型證券投資主體的投資行為可能存在客觀相似性，而模仿型證券投資主體的投資行為必定存在模仿從眾性。

4.形成風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制

在有效的證券市場(chǎng)中，上市證券的價(jià)格能充分迅速地反映證券市場(chǎng)所有場(chǎng)內(nèi)外相關(guān)信息。所有證券投資主體都能任意地、不斷地獲取有關(guān)上市證券價(jià)格、漲跌幅度和交易量的客觀信息。因此，在有效的證券市場(chǎng)中，所有證券投資主體的客觀信息是對(duì)稱(chēng)的，證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)所有證券投資主體是公平的。

面對(duì)客觀對(duì)稱(chēng)的信息，兩類(lèi)證券投資主體預(yù)期形成的模式和決策形成的途徑具有較大差異，導(dǎo)致其證券投資行為對(duì)未來(lái)證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)產(chǎn)生不同的作用，從而對(duì)投資證券未來(lái)收益的波動(dòng)也產(chǎn)生不同的作用。因此，兩類(lèi)證券投資主體的投資行為對(duì)證券未來(lái)可能收益間的差異產(chǎn)生不同的作用。如引言所述，證券未來(lái)可能收益間的差異就是投資證券的風(fēng)險(xiǎn)，兩類(lèi)投資主體的投資行為對(duì)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生不同的作用，他們就是形成風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制。

若兩個(gè)具有限理性的獨(dú)立型證券投資主體通過(guò)相同的經(jīng)濟(jì)模型或者相同的基本分析和技術(shù)分析獨(dú)立獲得各自的理性預(yù)期信息和理性決策信息通常是大致相同的。

若兩個(gè)具有限理性的獨(dú)立型證券投資主體憑借各自的投資經(jīng)驗(yàn)大體相同，他們獨(dú)立獲得的有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息也大體相同。

上述情況下，兩個(gè)獨(dú)立型證券投資主體間便具有預(yù)期信息和決策信息的對(duì)稱(chēng)性，通常其證券投資行為對(duì)投資證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成產(chǎn)生客觀相似的作用。否則，兩個(gè)獨(dú)立型證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息是非對(duì)稱(chēng)的，其證券投資行為也不盡相同，對(duì)投資證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成的作用也不盡相同。

桑塔弗研究所（SFI，SantaFeInstitute）通過(guò)計(jì)算機(jī)模擬完全由獨(dú)立型證券投資主體組成的股票市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，股票未來(lái)可能收益間的差異，即證券投資風(fēng)險(xiǎn)和獨(dú)立型證券投資主體投資行為的客觀相似程度及其變化速度有關(guān)。

綜上所述，獨(dú)立型證券投資主體投資行為的客觀相似性是證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成的一種內(nèi)在機(jī)制。不妨稱(chēng)為獨(dú)立客觀相似機(jī)制。其客觀相似程度以及所持資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化速度達(dá)到一定水平時(shí)，投資證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場(chǎng)出現(xiàn)復(fù)雜現(xiàn)象，價(jià)格大幅波動(dòng)，交易量增加，泡沫形成，甚至累積成危機(jī)。正如桑塔弗研究所模擬的股市一樣。說(shuō)明形成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)立客觀相似機(jī)制是證券市場(chǎng)內(nèi)在的非線性機(jī)制。

面對(duì)客觀對(duì)稱(chēng)的信息，模仿型證券投資主體各自獨(dú)立獲取的預(yù)期信息和獨(dú)立提取的決策信息，通常是非對(duì)稱(chēng)的。模仿型證券投資主體需要參考其它證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息，以便選擇各自的證券投資行為，他們的投資行為就會(huì)或多或少地模仿其它證券投資主體的投資行為，也就是從眾選擇各自證券投資行為。這種模仿從眾行為會(huì)在模仿型證券投資主體間傳染蔓延，他們個(gè)體的有限理性投資行為演化成證券市場(chǎng)整體的非理性投資行為，證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格極度劇烈地波動(dòng)，證券未來(lái)可能收益間的差異大幅度增加，證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大，甚至風(fēng)險(xiǎn)累積成為危機(jī)。

模仿型證券投資主體投資行為的模仿從眾性是證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成的另一種內(nèi)在非線性機(jī)制。不妨稱(chēng)為模仿從眾傳染機(jī)制。

5.結(jié)束語(yǔ)

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在金融市場(chǎng)快速發(fā)展的時(shí)期,一個(gè)小失誤可能會(huì)引起一場(chǎng)金融風(fēng)波。1995年初,英國(guó)巴林銀行由于交易員的失誤,使得虧損近10億美元而瀕臨破產(chǎn)。1996年10月,紐約一家銀行因?yàn)楣ぷ魅藛T做出錯(cuò)誤的判斷而對(duì)美國(guó)債券進(jìn)行投資,造成虧損達(dá)數(shù)10億美元。通過(guò)這些失敗的投資事件,人們應(yīng)當(dāng)重視如何去防范投資風(fēng)險(xiǎn)。然而,相對(duì)來(lái)說(shuō)我國(guó)國(guó)內(nèi)證券公司開(kāi)始發(fā)展起來(lái)的時(shí)間是較晚的,故證券公司自身的控制方式及建設(shè)環(huán)境都存在不足的現(xiàn)象。從1987年“深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司”至今,快接近30年左右的時(shí)間。從第一家證券公司注冊(cè)那年起,在接下來(lái)的10年里,證券行業(yè)進(jìn)入了快速增長(zhǎng)階段。在快速增長(zhǎng)的階段中,證券公司的數(shù)量達(dá)到了成倍增長(zhǎng),證券中的資產(chǎn)也以不可估量的速度在進(jìn)行擴(kuò)張,但證券業(yè)務(wù)類(lèi)型并沒(méi)有進(jìn)行更好的發(fā)展還是亦如以前單一。并且,政府部門(mén)對(duì)執(zhí)行監(jiān)督證券業(yè)一直沒(méi)有一套完整的法規(guī)體系。而且內(nèi)部人員可能存在道德風(fēng)險(xiǎn),這樣是十分難以發(fā)現(xiàn)的,所以單位就選擇回避內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防范的問(wèn)題。但若不想辦法對(duì)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范,那么可能會(huì)產(chǎn)生無(wú)法預(yù)知的危害。隨著我國(guó)的證券市場(chǎng)快速發(fā)展,證券業(yè)務(wù)類(lèi)型越來(lái)越多,證券品種也琳瑯滿(mǎn)目,隨之而來(lái)的是各種不同的風(fēng)險(xiǎn)。為了我國(guó)證券行業(yè)能夠健康發(fā)展,應(yīng)該找到合適的風(fēng)險(xiǎn)管理方法,從而擁有一個(gè)良好的投資環(huán)境。

二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素分析

在證券市場(chǎng)中,風(fēng)險(xiǎn)與收益就像人與心臟一樣永遠(yuǎn)是同時(shí)存在的。而能夠?qū)ψC券價(jià)格產(chǎn)生影響的因素不盡其數(shù)。這其中的大致原因可能是由證券投資的運(yùn)作過(guò)程十分復(fù)雜引起的,還或許是因?yàn)橥顿Y者盲目進(jìn)行投資并沒(méi)有去考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。不過(guò),無(wú)論是哪些因素引起的,只要是引起原由的因素都會(huì)相互影響,這樣就造成了證券市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)。

(一)增多的投機(jī)行為使得市場(chǎng)十分不穩(wěn)定

目前,證券投資行業(yè)存在著許多的投機(jī)行為。其目的是為了得到短期的差價(jià),從而獲得差額利潤(rùn)不管會(huì)遇到多大的風(fēng)險(xiǎn)。這種投機(jī)行為的本質(zhì)就是根據(jù)證券價(jià)格的波動(dòng)性來(lái)進(jìn)行的,所以這樣肯定會(huì)讓證券價(jià)格的波動(dòng)愈發(fā)強(qiáng)烈,從而加劇了證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。雖然,投機(jī)者可能會(huì)因此得到一定的收益。但一直存在這種過(guò)度的投機(jī)行為的話(huà),就會(huì)影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。

(二)證券管理者自身素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)

在證券市場(chǎng)里面,我國(guó)的證券經(jīng)紀(jì)人和持有人僅僅是法律上的關(guān)系,經(jīng)紀(jì)人的道德風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)法律手段來(lái)防范。證券經(jīng)紀(jì)人沒(méi)有履行義務(wù)時(shí),持有人不可避免會(huì)損失利益。而且,我國(guó)證券從業(yè)人員還不具備全面的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和精湛的投資技巧,在防范風(fēng)險(xiǎn)能力等方面缺乏經(jīng)驗(yàn),這些都對(duì)投資者帶來(lái)了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)個(gè)人投資者盲目投資擾亂環(huán)境

很多個(gè)人投資者連基本的政策都不了解,并且沒(méi)有學(xué)習(xí)過(guò)專(zhuān)業(yè)的證券投資知識(shí),進(jìn)而只能夠盲目地跟隨其他投資者進(jìn)行投資。而且,個(gè)人投資者分散廣,想法多,這樣就會(huì)被利用其特點(diǎn),制造出使個(gè)人投資者產(chǎn)生沖動(dòng)情緒的市場(chǎng)氛圍,致使個(gè)人投資者全體蜂擁而上?；蛘弑灰恍┴?fù)面的消息所影響,跟隨大眾群體拋之。證券市場(chǎng)環(huán)境就被弄得一片混亂,投資者也深受其害。

(四)部門(mén)執(zhí)行監(jiān)督和管制的力度不夠

從開(kāi)始制定與頒布證券法律法規(guī)以來(lái),我國(guó)為維護(hù)證券市場(chǎng)的發(fā)展起到了不小的作用。但現(xiàn)在已經(jīng)頒布的法律在許多方面還存在不足,特別是在執(zhí)行方面力度不夠。這樣不僅會(huì)導(dǎo)致投資者的利益受損,同時(shí)也阻礙了資本市場(chǎng)的發(fā)展。

三、防范證券投資風(fēng)險(xiǎn)的建議措施

證券投資過(guò)程中,防范與管理投資風(fēng)險(xiǎn)是尤為重要的,特別是在防范的同時(shí)如何獲得較大的投資收益是本章要解決的主要問(wèn)題。下面的幾點(diǎn)措施,是對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀加以總結(jié),在對(duì)其結(jié)構(gòu)優(yōu)化后提出的,因此可以促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

(一)抑制過(guò)度投機(jī),控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

過(guò)度投機(jī)會(huì)破壞證券市場(chǎng)的環(huán)境,使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)不能穩(wěn)定增長(zhǎng)。防范投機(jī)行為應(yīng)該從兩方面進(jìn)行:一方面,應(yīng)該建立嚴(yán)密的宏觀監(jiān)管體系,并對(duì)所違規(guī)的處罰措施應(yīng)該有明確的規(guī)定；另一方面,強(qiáng)化客戶(hù)管理,對(duì)投機(jī)者行為加以規(guī)范。

(二)提高從業(yè)人員的專(zhuān)業(yè)水平及職業(yè)道德

招攬人才是證券公司的重大目標(biāo)之一,而建立科學(xué)的管理體制和有效的激勵(lì)機(jī)制能吸引更多優(yōu)秀的人才加入證券行業(yè)中。定期組織從業(yè)人員學(xué)習(xí)專(zhuān)業(yè)知識(shí),并不斷提高從業(yè)人員的自身素質(zhì)和道德操守,這樣才能培養(yǎng)出好的證券經(jīng)紀(jì)人。專(zhuān)業(yè)水準(zhǔn)高的證券經(jīng)紀(jì)人,能夠使投資者獲取更多的利益。而遵守職業(yè)道德才能推動(dòng)證券市場(chǎng)良性發(fā)展。

(三)加強(qiáng)證券投資者的防范意識(shí)

證券投資者應(yīng)當(dāng)樹(shù)立政策與法制觀念、市場(chǎng)與信息觀念、風(fēng)險(xiǎn)觀念。證券投資者的觀念是主觀方面的要求,在這一些方面如果能夠很好地執(zhí)行,將起到更加驚人的效果。并且,投資者應(yīng)該具備許多專(zhuān)業(yè)知識(shí),這些知識(shí)可以幫助投資者根據(jù)有效信息,提煉充分材料,并進(jìn)行分析,之后做出決策。最重要的是投資者應(yīng)該擁有好的心態(tài)和強(qiáng)大的承受力,冷靜的頭腦和良好的自我約束力都是心理素質(zhì)的重要組成部分。切忌沖動(dòng)投資,賭氣選擇股票,只有擁有從容不迫的心理素質(zhì)才能在當(dāng)今市場(chǎng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

(四)進(jìn)一步完善我國(guó)相關(guān)的法律法規(guī)

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【關(guān)鍵詞】證券投資;內(nèi)容;風(fēng)險(xiǎn)研究;規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

證券投資日益成為人們投資理財(cái)?shù)囊环N選擇，在證券投資的過(guò)程中，對(duì)證券投資的認(rèn)識(shí)需要不斷的加強(qiáng)的同時(shí)還應(yīng)高有著較高的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，明晰風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，在投資的過(guò)程中不斷總結(jié)，以便更好的規(guī)避證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。提升自身經(jīng)營(yíng)證券投資的能力。

一、證券投資相關(guān)概念

證券投資(investment in securities)是指投資者(法人或自然人)購(gòu)買(mǎi)股票、債券、基金券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過(guò)程，是直接投資的重要形式。證券投資具有如下一些特點(diǎn)：第一，證券投資具有高度的“市場(chǎng)力”;第二，證券投資是對(duì)預(yù)期會(huì)帶來(lái)收益的有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)投資;第三，投資和投機(jī)是證券投資活動(dòng)中不可缺少的兩種行為;第四，二級(jí)市場(chǎng)的證券投資不會(huì)增加社會(huì)資本總量，而是在持有者之間進(jìn)行再分配。證券投資的作用包括：其一證券投資為社會(huì)提供了籌集資金的重要渠道;其二證券投資有利于調(diào)節(jié)資金投向，提高資金使用效率，從而引導(dǎo)資源合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置;其三證券投資有利于改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)知名度，促進(jìn)企業(yè)的行為合理化;其四證券投資為中央銀行進(jìn)行金融宏觀調(diào)控提供了重要手段，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、高效發(fā)展具有重要意義;其五證券投資可以促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流。

收益、風(fēng)險(xiǎn)，時(shí)間是證券投資構(gòu)成的重要因素，也是證券投資成敗的重要內(nèi)容。我國(guó)證券投資具有很高的市場(chǎng)力，是對(duì)預(yù)期帶來(lái)收益的有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)投資，在證券投資中投資和投機(jī)是不可缺少的兩種活動(dòng)，同時(shí)二級(jí)市場(chǎng)的證券投資不會(huì)增加社會(huì)資本的總量，而是在持有者之間進(jìn)行再分配等一系列的特點(diǎn)。

發(fā)行者、中介人和投資者是證券投資關(guān)系的三個(gè)重要組成部分，涉及證券投資的全過(guò)程。在證券投資的過(guò)程中人們通過(guò)書(shū)面證明所有權(quán)或債權(quán)債務(wù)的關(guān)系，簽訂具有法律效力的合法契約來(lái)約束證券投資活動(dòng)的行為，使之符合法律規(guī)范。

證券投資在經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮著重要的作用：為社會(huì)籌集資金;調(diào)節(jié)資金走向，提高資金的使用效率，優(yōu)化資源的配置;有利于企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，樹(shù)立品牌形象;是政府進(jìn)行宏觀調(diào)控的手段之一，有助于國(guó)民經(jīng)濟(jì)更好更快的發(fā)展;有利于加強(qiáng)國(guó)際之間的交流與合作，借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。

二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)研究

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，證券投資也越來(lái)越多的被廣大人民所接受，但證券投資有著較高的風(fēng)險(xiǎn)，隨著居民投資理財(cái)意識(shí)的逐漸增強(qiáng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)也就越加深刻。證券投資風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)投資結(jié)果的不確定性和波動(dòng)性，進(jìn)而影響證券投資的結(jié)果，或給投資者帶來(lái)很大的收益，或使投資者的利益受到損害，使資產(chǎn)貶值。

證券投資風(fēng)險(xiǎn)有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之分，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)變化等對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生的不可抗拒的影響。包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)等;系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的原因是多方面的：股價(jià)過(guò)高，股市經(jīng)過(guò)無(wú)理性的炒作之后，使股價(jià)大幅上升;很多股民存在著從眾行為，證券投資上許多股民并無(wú)主見(jiàn)，跟隨他人的投資行為使股價(jià)猛漲或猛跌。經(jīng)營(yíng)環(huán)境的惡化也是增加證券投資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要原因，國(guó)家政策的轉(zhuǎn)變都會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)的變動(dòng);利率的變動(dòng)會(huì)影響消費(fèi)者的投資行為的選擇，使其改變貨幣的使用方向，進(jìn)而增大證券投資風(fēng)險(xiǎn);稅收政策將直接影響投資者和企業(yè)的投資行為，進(jìn)而將證券投資的風(fēng)險(xiǎn)提升。

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)€(gè)別原因?qū)€(gè)別證券的影響和沖擊，包括信用風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。產(chǎn)生非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生直接影響的一些因素，比如公司經(jīng)營(yíng)狀況，管理模式，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等發(fā)生一系列的改變或者公司發(fā)生了一些不可預(yù)知的影響公司效益的事件都將產(chǎn)生非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、證券投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

1、回避風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)證券投資項(xiàng)目對(duì)投資者利益存在威脅，或許將產(chǎn)生嚴(yán)重的不利后果，且無(wú)法采取相應(yīng)的策略來(lái)避免時(shí)，投資者應(yīng)主動(dòng)放棄該項(xiàng)投資項(xiàng)目或改變投資方案來(lái)規(guī)避將要產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

2、分散風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)分散投資資金單位、行業(yè)投資分散、時(shí)間分散、季節(jié)分散等方法使風(fēng)險(xiǎn)降低，不至于一次投資的失誤導(dǎo)致滿(mǎn)盤(pán)皆輸?shù)那闆r出現(xiàn)，更好的實(shí)現(xiàn)資金的增值保值。

3、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)合同或非合同的方式將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁，由他人或單位來(lái)承擔(dān)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)可以通過(guò)財(cái)務(wù)型非保險(xiǎn)和財(cái)務(wù)型保險(xiǎn)這兩種方式來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。一旦預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生或造成損失則可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移減少損失。

4、控制風(fēng)險(xiǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)雖然很多情況下是由經(jīng)濟(jì)這個(gè)大環(huán)境下產(chǎn)生的，但在很多程度上，投資者可以通過(guò)一定的方式加以避控制，不如遵守投資交易的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，控制投資資金、規(guī)模，在資金出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)可以加以控制，根據(jù)自身特點(diǎn)制定相應(yīng)的投資策略，關(guān)注信息，分析形式，注意交易的環(huán)節(jié)進(jìn)而把風(fēng)險(xiǎn)降到最小。

5、風(fēng)險(xiǎn)自留，通過(guò)這種方式來(lái)使一些無(wú)法避免和轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，在不嚴(yán)重影響投資者利益的前提下，將風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)下來(lái)，在投資大的過(guò)程中，設(shè)立專(zhuān)門(mén)的款項(xiàng)，來(lái)彌補(bǔ)資金流動(dòng)過(guò)程中造成的損失，不至于在投資出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)，資金無(wú)法周轉(zhuǎn)而導(dǎo)致徹底失敗。

四、結(jié)束語(yǔ)

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)居民的證券投資意識(shí)增強(qiáng)，對(duì)證券投資的理解也逐步加深，證券投資活動(dòng)也相應(yīng)地增加，對(duì)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)也日益加強(qiáng)，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)性決定未來(lái)的收益狀況的不確定，因而了解證券投資，學(xué)會(huì)如何規(guī)避證券投資風(fēng)險(xiǎn)成為人們參與證券投資一個(gè)必不可少的課題。

參考文獻(xiàn)

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篇4

【關(guān)鍵詞】證券投資 資產(chǎn)配置 決策

近年來(lái)，在我國(guó)的證券市場(chǎng)中，行業(yè)周期輪動(dòng)的現(xiàn)象非常明顯，因此，實(shí)時(shí)性的證券分析是非常重要的。從現(xiàn)階段的社會(huì)形勢(shì)來(lái)看，資產(chǎn)配置是當(dāng)前最有效的方法，也是一種行之有效的手段。而一些領(lǐng)域內(nèi)的專(zhuān)業(yè)人士對(duì)資產(chǎn)配置的觀念不一，造成很多人的意識(shí)混亂，因此，研究證券投資中的資產(chǎn)配置決策是很有必要的。

一、資產(chǎn)配置

（一）學(xué)會(huì)自我判斷

所謂的資產(chǎn)配置，就是將投資者的喜好與資產(chǎn)利潤(rùn)相結(jié)合，形成一個(gè)兩方面都滿(mǎn)意的最佳組合形式，而資產(chǎn)配置的優(yōu)化便是進(jìn)行證券投資的根本目的，通過(guò)合理組合，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲得利益。證券投資實(shí)際上屬于一種金融投資，在這個(gè)過(guò)程中，需要全面了解全球經(jīng)濟(jì)情況?，F(xiàn)階段的一部分購(gòu)買(mǎi)者信心較強(qiáng)但成功率不佳，而對(duì)信息了解與分析的不夠全面，是造成這種現(xiàn)象的根本原因，因此，投資人不能受到市場(chǎng)上隔離效應(yīng)、羊群效應(yīng)、動(dòng)量效應(yīng)等效應(yīng)的影響，只有形成自我判斷，才能提高投資成功率。

（二）運(yùn)用分析方法

證券投資的方式有很多種，運(yùn)用比較普遍的便是基于經(jīng)濟(jì)理論的分析方法，與此同時(shí)，還要對(duì)比企業(yè)的價(jià)值形式，進(jìn)而將其對(duì)證券的影響分析出來(lái)。另外，技術(shù)指導(dǎo)也是非常關(guān)鍵的，通過(guò)計(jì)算機(jī)等先進(jìn)設(shè)備，能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)一段時(shí)期內(nèi)數(shù)據(jù)的快速分析，并制作出圖表，方便觀察數(shù)據(jù)的變化規(guī)律。聽(tīng)取專(zhuān)家意見(jiàn)也是一種有效的分析方法，全面掌握信息才能做出更加合理的投資決斷。在證券投資的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)與收益是成正相關(guān)關(guān)系的，只有掌握更多的信息，才能夠得出更細(xì)致的分析結(jié)果。

（三）選擇證券市場(chǎng)

證券市場(chǎng)分為一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)兩種，公募發(fā)行與私募發(fā)行共同組成一級(jí)市場(chǎng)，而二級(jí)市場(chǎng)主要指的是證券發(fā)行以后形成的流通市場(chǎng)，從交易形式的角度劃分，還可以分成店頭交易市場(chǎng)與證券交易所。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，任何一種證券的安全性都與其他證券有所差異，在對(duì)其進(jìn)行選擇以前，需要先進(jìn)行全面分析，之后再?zèng)Q定購(gòu)買(mǎi)，以減少不必要的經(jīng)濟(jì)損失。

二、證券投資

（一）投資規(guī)劃

在很多證券業(yè)相對(duì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，基金績(jī)效理論已經(jīng)逐漸形成了一套健全的理論體系。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，投資是其財(cái)務(wù)活動(dòng)中重要的組成部分，大體上可以分成直接與間接兩種，前者與后者之間存在包含關(guān)系，合理科學(xué)的進(jìn)行投資對(duì)于企業(yè)的未來(lái)發(fā)展有很大的促進(jìn)意義，因此，投資者需要將投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行綜合全面的分析，在得到最大收益的基礎(chǔ)上，盡可能規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）決策方法

縱觀現(xiàn)階段全球性的資產(chǎn)管理情況，與區(qū)域配置、規(guī)模配置以及風(fēng)格配置相比，行業(yè)配置顯得尤為重要，正確合理的證券投資方法，是要將投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)與收益相結(jié)合，并以此進(jìn)行綜合分析，衡量投資過(guò)程中能夠獲得的利益情況，最后選用最佳的投資決策方法。從根本上講，證券并不是一種適合長(zhǎng)期持有的投資品種，一旦市場(chǎng)比較有利，就需要適時(shí)出手，但與股票相比，證券的安全系數(shù)還是相對(duì)較高的。在證券分析的過(guò)程中，還需要運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型，用于判斷證券能夠獲得的期望報(bào)酬，有利于投資者對(duì)證券價(jià)值進(jìn)行全面計(jì)算，從而幫助投資者進(jìn)行投資方案的選擇。

（三）投資風(fēng)險(xiǎn)

證券作為一種資產(chǎn)投資方式，必然會(huì)存在一些投資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)可以被分成系統(tǒng)與非系統(tǒng)兩種主要風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型，其中，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是證券市場(chǎng)上始終存在的一種風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)不可避免，也會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生直接影響，嚴(yán)重時(shí)可能會(huì)造成通貨膨脹等經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，投資者在決定投資證券以前，就需要做好承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)的心理準(zhǔn)備，而非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則可以運(yùn)用一些方式來(lái)降低，甚至規(guī)避。

（四）價(jià)值形式

經(jīng)濟(jì)的變化存在周期性，主要指的是在特殊經(jīng)濟(jì)環(huán)境下所形成的特殊現(xiàn)象，行業(yè)輪動(dòng)周期便是其中一種。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，進(jìn)行資產(chǎn)配置以前，需要對(duì)想要購(gòu)買(mǎi)的證券進(jìn)行全面了解，而資產(chǎn)大致可以分為以下三種：其一是資本資產(chǎn)；其二為非耐用可交易資產(chǎn)；其三為保值資產(chǎn)。而房地產(chǎn)屬于多種資產(chǎn)形式的結(jié)合體。投資者在進(jìn)行投資以前，需要對(duì)自身資產(chǎn)收益進(jìn)行分析與研究，最好繪制出每個(gè)月的資產(chǎn)動(dòng)態(tài)分布圖，從而判斷市場(chǎng)變化與收益波動(dòng)率的穩(wěn)定情況，并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行資產(chǎn)配置，幫助投資者進(jìn)行相對(duì)較正確的投資決策。

三、結(jié)論

證券投資是當(dāng)前炙手可熱的投資項(xiàng)目，相比于股票投資，證券投資更加安全，而相比于國(guó)債投資，證券投資收益更高。但對(duì)于很多投資者來(lái)說(shuō)，證券投資仍然是遙不可及的，其原因便在于其中的風(fēng)險(xiǎn)性。想要在證券投資中獲得收益，就必須進(jìn)行實(shí)時(shí)分析，而且要全面分析國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，只有這樣，才能掌握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，進(jìn)行及時(shí)操作。另外，當(dāng)前也有很多專(zhuān)業(yè)的理財(cái)人士，投資者可以雇傭這些專(zhuān)業(yè)人士幫助分析市場(chǎng)，以期獲得更大的投資收益。

參考文獻(xiàn)：

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篇5

關(guān)鍵詞：獨(dú)立型證券投資主體；模仿型證券投資主體；證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；獨(dú)立客觀相似機(jī)制；模仿從眾傳染機(jī)制。

1.引言

證券投資決策的核心問(wèn)題是證券本來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。證券未來(lái)的收益充滿(mǎn)不確定性。投資證券的風(fēng)險(xiǎn)可以界定為，在給定情況和特定時(shí)間內(nèi)，證券本來(lái)可能的收益間的差異。如果證券未來(lái)收益僅有一種結(jié)果是可能的，則其收益的差異為0，從而風(fēng)險(xiǎn)為0.如果證券本來(lái)收益有多種結(jié)果是可能的，則風(fēng)險(xiǎn)不為0，這種差異越大，證券的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

產(chǎn)生和影響證券投資風(fēng)險(xiǎn)有經(jīng)濟(jì)、政治、道德與法律諸因素。就經(jīng)濟(jì)方面而言又可以分成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)以及上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，上述風(fēng)險(xiǎn)大致可分成內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)和外生風(fēng)險(xiǎn)兩類(lèi)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就是內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)，它僅僅由證券市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制引起證券本來(lái)可能的收益間的差異。其余風(fēng)險(xiǎn)可歸入外生風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)，它由市場(chǎng)以外的因素引起證券本來(lái)可能的收益間的差異。

本文試圖從證券投資主體處理信息的角度研究證券投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成的市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制。

2.預(yù)期和決策

在有效的證券市場(chǎng)中，證券市場(chǎng)價(jià)格的調(diào)節(jié)對(duì)所有新的、公開(kāi)的信息能作出迅速反應(yīng)，其信息集合除包括市場(chǎng)本身的客觀信息外，還包括公開(kāi)的證券市場(chǎng)相關(guān)的場(chǎng)外客觀信息。簡(jiǎn)而言之，有效的證券市場(chǎng)中，所有場(chǎng)內(nèi)外相關(guān)客觀信息都能在上市證券的價(jià)格中得到充分迅速的反映。因此，通過(guò)證券市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的證券收益同樣能夠充分迅速地反映所有證券市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)外相關(guān)的客觀信息。

投資主體處理信息的過(guò)程通常總是通過(guò)證券收益客觀信息的識(shí)別，獲得證券未來(lái)收益的預(yù)期信息，提取證券投資的決策信息，然后選擇證券投資行為。

根據(jù)證券投資主體預(yù)期形成模式的差異，可以將預(yù)期分成理性預(yù)期和有限理性預(yù)期兩大類(lèi)型。

理性預(yù)期是利用最好的經(jīng)濟(jì)模型和現(xiàn)已掌握的信息所得出有關(guān)證券未來(lái)收益水平明確的預(yù)測(cè)。其中包括不直接研究證券市場(chǎng)價(jià)格漲落，而直接研究證券市場(chǎng)所有投資主體的投資行為，通過(guò)博弈模型進(jìn)行證券本來(lái)收益的預(yù)期。

有限理性預(yù)期指證券投資主體不采用經(jīng)濟(jì)模型，憑借各自證券投資的經(jīng)驗(yàn)或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為對(duì)證券未來(lái)收益的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。

類(lèi)似的，根據(jù)證券投資主體決策形成途徑的差異，將決策也分成理性決策和有限理性決策兩類(lèi)。

理性決策是證券投資主體通過(guò)合適的證券投資決策模型或者通過(guò)證券的技術(shù)分析，然后選擇投資行為的證券投資決策。

有限理性決策是證券投資主體不采用證券投資決策模型，也不采用技術(shù)分析，僅憑借各自證券投資經(jīng)驗(yàn)或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為所進(jìn)行的證券投資決策。

證券市場(chǎng)中，完全不考慮證券未來(lái)收益水平和變動(dòng)趨勢(shì)的完全非理性證券投資主體幾乎是不存在的。因此，本文研究的證券投資主體在信息處理的預(yù)期和決策兩個(gè)環(huán)節(jié)中都具有理性或者有限理性。

3.兩類(lèi)證券投資主體

具有理性的證券投資主體在信息處理兩個(gè)主要環(huán)節(jié)上是通過(guò)經(jīng)濟(jì)模型或者技術(shù)分析獨(dú)立獲得理性預(yù)期信息和理性決策信息，然后獨(dú)立選擇證券投資行為。故稱(chēng)他們是獨(dú)立型證券投資主體。

具有有限理性的證券投資主體在信息處理過(guò)程中，如果在兩個(gè)主要環(huán)節(jié)上都是憑借自身證券投資經(jīng)驗(yàn)獲得有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息，然后，獨(dú)立選擇證券投資行為，他們也是獨(dú)立型證券投資主體。如果，至少在一個(gè)環(huán)節(jié)上，參考其它證券投資主體獲得有限理性預(yù)期信息或者有限理性決策信息，模仿其它證券投資主體的投資行為，選擇自身投資行為，稱(chēng)他們是模仿型證券投資主體。

獨(dú)立型證券投資主體可能采用相同的經(jīng)濟(jì)模型或者相同的技術(shù)分析，也可能憑借各自相似的證券投資經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致其證券投資行為產(chǎn)生客觀相似的效應(yīng)。

模仿型證券投資主體，基于自身認(rèn)知的內(nèi)涵、認(rèn)知的結(jié)構(gòu)和認(rèn)知的層次以及投資的經(jīng)驗(yàn)。投資的偏好和投資的心理的局限，不足以從客觀信息中獨(dú)立獲取證券未來(lái)足夠的預(yù)期信息和獨(dú)立提取選擇投資行為足夠的決策信息，或者對(duì)各自預(yù)期信息和決策信息的置信程度不足以獨(dú)立選擇投資行為。他們不得不通過(guò)參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為，以便獲取各自足夠的預(yù)期信息，提取各自足夠的決策信息，或者達(dá)到選擇投資行為足夠的置信程度，客觀上模仿獨(dú)立型證券投資主體的投資行為進(jìn)行證券投資。因此，模仿型證券投資主體的投資行為產(chǎn)生模仿的效應(yīng)。

模仿型投資主體的投資行為比獨(dú)立型投資主體的投資行為客觀上非理性含量更高一些。通過(guò)社會(huì)心理和認(rèn)知心理分析，特別是證券投資博奕分析可以得到，模仿型證券投資主體模仿選擇的投資策略是隨大流的從眾策略。

綜上所述，在有效的證券市場(chǎng)中，獨(dú)立型證券投資主體的投資行為可能存在客觀相似性，而模仿型證券投資主體的投資行為必定存在模仿從眾性。

4.形成風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制

在有效的證券市場(chǎng)中，上市證券的價(jià)格能充分迅速地反映證券市場(chǎng)所有場(chǎng)內(nèi)外相關(guān)信息。所有證券投資主體都能任意地、不斷地獲取有關(guān)上市證券價(jià)格、漲跌幅度和交易量的客觀信息。因此，在有效的證券市場(chǎng)中，所有證券投資主體的客觀信息是對(duì)稱(chēng)的，證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)所有證券投資主體是公平的。

面對(duì)客觀對(duì)稱(chēng)的信息，兩類(lèi)證券投資主體預(yù)期形成的模式和決策形成的途徑具有較大差異，導(dǎo)致其證券投資行為對(duì)未來(lái)證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)產(chǎn)生不同的作用，從而對(duì)投資證券未來(lái)收益的波動(dòng)也產(chǎn)生不同的作用。因此，兩類(lèi)證券投資主體的投資行為對(duì)證券未來(lái)可能收益間的差異產(chǎn)生不同的作用。如引言所述，證券未來(lái)可能收益間的差異就是投資證券的風(fēng)險(xiǎn)，兩類(lèi)投資主體的投資行為對(duì)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生不同的作用，他們就是形成風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制。

若兩個(gè)具有限理性的獨(dú)立型證券投資主體通過(guò)相同的經(jīng)濟(jì)模型或者相同的基本分析和技術(shù)分析獨(dú)立獲得各自的理性預(yù)期信息和理性決策信息通常是大致相同的。

若兩個(gè)具有限理性的獨(dú)立型證券投資主體憑借各自的投資經(jīng)驗(yàn)大體相同，他們獨(dú)立獲得的有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息也大體相同。

上述情況下，兩個(gè)獨(dú)立型證券投資主體間便具有預(yù)期信息和決策信息的對(duì)稱(chēng)性，通常其證券投資行為對(duì)投資證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成產(chǎn)生客觀相似的作用。否則，兩個(gè)獨(dú)立型證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息是非對(duì)稱(chēng)的，其證券投資行為也不盡相同，對(duì)投資證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成的作用也不盡相同。

桑塔弗研究所（SFI，SantaFeInstitute）通過(guò)計(jì)算機(jī)模擬完全由獨(dú)立型證券投資主體組成的股票市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，股票未來(lái)可能收益間的差異，即證券投資風(fēng)險(xiǎn)和獨(dú)立型證券投資主體投資行為的客觀相似程度及其變化速度有關(guān)。

綜上所述，獨(dú)立型證券投資主體投資行為的客觀相似性是證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成的一種內(nèi)在機(jī)制。不妨稱(chēng)為獨(dú)立客觀相似機(jī)制。其客觀相似程度以及所持資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化速度達(dá)到一定水平時(shí)，投資證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場(chǎng)出現(xiàn)復(fù)雜現(xiàn)象，價(jià)格大幅波動(dòng)，交易量增加，泡沫形成，甚至累積成危機(jī)。正如桑塔弗研究所模擬的股市一樣。說(shuō)明形成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)立客觀相似機(jī)制是證券市場(chǎng)內(nèi)在的非線性機(jī)制。

面對(duì)客觀對(duì)稱(chēng)的信息，模仿型證券投資主體各自獨(dú)立獲取的預(yù)期信息和獨(dú)立提取的決策信息，通常是非對(duì)稱(chēng)的。模仿型證券投資主體需要參考其它證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息，以便選擇各自的證券投資行為，他們的投資行為就會(huì)或多或少地模仿其它證券投資主體的投資行為，也就是從眾選擇各自證券投資行為。這種模仿從眾行為會(huì)在模仿型證券投資主體間傳染蔓延，他們個(gè)體的有限理性投資行為演化成證券市場(chǎng)整體的非理性投資行為，證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格極度劇烈地波動(dòng)，證券未來(lái)可能收益間的差異大幅度增加，證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大，甚至風(fēng)險(xiǎn)累積成為危機(jī)。

模仿型證券投資主體投資行為的模仿從眾性是證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成的另一種內(nèi)在非線性機(jī)制。不妨稱(chēng)為模仿從眾傳染機(jī)制。

5.結(jié)束語(yǔ)

篇6

【關(guān)鍵詞】資本資產(chǎn)定價(jià)模型 債券市場(chǎng) 估值

一、引言

1952年，馬柯維茨在《投資組合的選擇》一文中提出了最小方差資產(chǎn)組合集合的思想和方法，開(kāi)創(chuàng)了對(duì)投資進(jìn)行整體管理的先河，奠定了投資理論的發(fā)展基石。資本資產(chǎn)定價(jià)模型滿(mǎn)足下述假設(shè)：首先，投資者均追求當(dāng)期收益最大化，各組合的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差作為基礎(chǔ)對(duì)投資組合選擇類(lèi)型進(jìn)行選擇；其次，市場(chǎng)控制完全有效，投資者均擁有相同預(yù)期（即：投資者對(duì)全部資產(chǎn)的預(yù)期收益、方差和協(xié)方差等均持一致的估計(jì)）；再次，全部投資者均能夠無(wú)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限制的借款和貸款，且沒(méi)有交易成本；最后，全部的投資者均是價(jià)格接受者，任一投資行為都不會(huì)對(duì)股票價(jià)格造成影響；此外，資產(chǎn)數(shù)量固定不變，所有資產(chǎn)均可被充分使用。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型即：Rp=Rf+β×（Rm-Rf）。其中：Rp代表Y產(chǎn)或資產(chǎn)組合的收益率；Rf代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率；β是既定資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，RM代表組合市場(chǎng)的收益率。投資組合的期望收益率與三個(gè)因素：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率Rf，即國(guó)庫(kù)券回報(bào)率；風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β，即為組合投資的風(fēng)險(xiǎn)程度與市場(chǎng)證券組合風(fēng)險(xiǎn)程度之比；風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償RM-Rf，即市場(chǎng)組合回報(bào)率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率之差。

二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型存在的缺陷

（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型提出的假設(shè)存在缺陷

資本資產(chǎn)定價(jià)模型是基于諸多相關(guān)假設(shè)提出的，而相關(guān)假設(shè)的提出存在一定不足之處：

1.有效市場(chǎng)的假設(shè)，不成立。有效市場(chǎng)默認(rèn)在市場(chǎng)環(huán)境中全部的信息都是流通于整體市場(chǎng)中的，并且市場(chǎng)參與者能夠?qū)π畔⒖焖僬矸从车絻r(jià)格變動(dòng)上，市場(chǎng)中不存在壁壘和稅收，市場(chǎng)處于充分競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)沒(méi)有交易成本。該情況在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中是不可能實(shí)現(xiàn)的，這一假設(shè)不成立。

2.全部投資人借款和貸款均不受限制這一假設(shè)，不成立?？紤]風(fēng)險(xiǎn)控制的問(wèn)題，投資人不會(huì)采取無(wú)限制從市場(chǎng)中借入資金，也不會(huì)選擇將個(gè)人資產(chǎn)無(wú)限制的貸出，并且借貸時(shí)不會(huì)采取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行資金的借入和貸出，故而該假設(shè)是不符合市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律的。

3.市場(chǎng)交易無(wú)成本無(wú)稅金這一假設(shè)，不成立。資金在證券市場(chǎng)進(jìn)行交易時(shí)均會(huì)產(chǎn)生交易的手續(xù)費(fèi)，并且會(huì)按成交金額的比例上繳交易稅金，該假設(shè)不符合證券市場(chǎng)的交易規(guī)則。

4.資產(chǎn)總數(shù)固定不變這一假設(shè)，不成立。資金在證券市場(chǎng)上流通時(shí)，資產(chǎn)總量是時(shí)時(shí)變化的，因?yàn)榻灰资请S時(shí)發(fā)生的，因此這一假設(shè)不符合證券市場(chǎng)資金的流通規(guī)律。

（二）我國(guó)證券市場(chǎng)存在的缺陷

我國(guó)的證券市場(chǎng)在20世紀(jì)80年代末建立，與西方國(guó)家早已成熟的證券市場(chǎng)相比，我國(guó)的證券市場(chǎng)尚有諸多缺陷，其表現(xiàn)如下：

1.市場(chǎng)信息選擇性公開(kāi)，信息披露不全面。資本資產(chǎn)定價(jià)模型提出了有效的市場(chǎng)要滿(mǎn)足信息公開(kāi)全面化的要求，全部的投資人均可無(wú)成本的獲取市場(chǎng)交易信息，此外市場(chǎng)信息的變化會(huì)即刻反饋到證券市場(chǎng)的價(jià)格浮動(dòng)。但在我國(guó)的證券市場(chǎng)上存在市場(chǎng)信息選擇性公開(kāi)、信息披露不全面等現(xiàn)象，導(dǎo)致廣大的投資人信息獲取時(shí)間不同步甚至出現(xiàn)消息閉塞的情況。不僅如此，我國(guó)的相關(guān)法律法規(guī)尚不完善，市場(chǎng)信息披露監(jiān)管缺失造成漏報(bào)、隱瞞、謊報(bào)等現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)死板缺乏靈活性。據(jù)悉，我國(guó)的證券交易市場(chǎng)有將近60%的股票屬于國(guó)有股。相關(guān)的法律法規(guī)對(duì)國(guó)有股在證券市場(chǎng)上的流通有諸多限制，諸如發(fā)起人持有的股份在一年之內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓活減持；企業(yè)的董事會(huì)董事、高級(jí)管理人員在任期間嚴(yán)格限制股份的轉(zhuǎn)讓和減持比例。我國(guó)的證券交易市場(chǎng)中國(guó)有股占比較大，其股權(quán)結(jié)構(gòu)的死板帶動(dòng)我國(guó)整體市場(chǎng)缺乏靈活性。

3.證券市場(chǎng)交易后續(xù)費(fèi)過(guò)高。我國(guó)證券交易中產(chǎn)生的費(fèi)用主要有過(guò)戶(hù)費(fèi)、委托費(fèi)、傭金、印花稅等，相關(guān)費(fèi)用的成本是西方成熟證券市場(chǎng)交易費(fèi)用的數(shù)倍。

三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的發(fā)展性建議

（一）加強(qiáng)市場(chǎng)的監(jiān)管力度，強(qiáng)制性信息披露

信息披露不全面使我國(guó)證券市場(chǎng)始終處于非有效狀態(tài)下，這樣的市場(chǎng)狀態(tài)制約了資本資產(chǎn)定價(jià)模型的發(fā)展，擾亂了市場(chǎng)秩序。因此，各職能部門(mén)應(yīng)該加強(qiáng)市場(chǎng)的監(jiān)管力度，強(qiáng)制性披露相關(guān)市場(chǎng)信息，在信息披露制度中進(jìn)一步明確披露內(nèi)容、披露時(shí)間等，并做到依法嚴(yán)格執(zhí)行。

（二）調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)

我國(guó)的股權(quán)結(jié)構(gòu)以國(guó)有股一家獨(dú)大，但對(duì)國(guó)有股的上市流通嚴(yán)格限制，導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)出現(xiàn)了供求矛盾，合理的優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠改善我國(guó)證券交易市場(chǎng)的適應(yīng)性，從而促進(jìn)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的發(fā)展。

（三）創(chuàng)建證券交易中介服務(wù)平臺(tái)

大多數(shù)投資人采用購(gòu)買(mǎi)上市公司的股票的方式進(jìn)行投資，很少人嘗試通過(guò)中介服務(wù)平臺(tái)進(jìn)行投資，這種現(xiàn)狀不能有效分散投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)。投資人在市場(chǎng)交易中是處于弱勢(shì)地位的，創(chuàng)建證券交易中介服務(wù)平臺(tái)就可以通過(guò)第三方機(jī)構(gòu)牽制上市公司，有利于市場(chǎng)信息的透明化公開(kāi)化，促使我國(guó)的證券交易市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展。

四、結(jié)語(yǔ)

目前，資本資產(chǎn)定價(jià)模型雖存在諸多缺陷，在中國(guó)證券市場(chǎng)的有效性較差，但該模型可以幫助投資者進(jìn)行證券投資決策，鑒于其實(shí)用性?xún)r(jià)值，我們應(yīng)加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管，促進(jìn)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的進(jìn)一步發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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[2]周清，吳衛(wèi)星.從動(dòng)態(tài)線性定價(jià)法則到動(dòng)態(tài)資本資產(chǎn)定價(jià)模型[J].系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐，2007，27（5）：48-54.

篇7

關(guān)鍵詞：金融投資;證券市場(chǎng);效用;投資策略

金融市場(chǎng)投資不同于商品市場(chǎng)的投資，金融市場(chǎng)投資的金額更高，參與的主體更多，投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大。但是與之相對(duì)應(yīng)的是金融投資的進(jìn)入程序更為簡(jiǎn)單，幾乎每個(gè)人都能利用自己的可支配資金進(jìn)行金融投資?；谶@種情況，在金融投資市場(chǎng)就能夠募集到一大筆資金。根據(jù)金融投資理論中的理性經(jīng)濟(jì)人的假設(shè)，這筆資金必然會(huì)涌向證券市場(chǎng)以期望能夠得到最優(yōu)化的受益。有了這么一大筆資金的加持，證券市場(chǎng)也能夠改善自身的結(jié)構(gòu)，加快市場(chǎng)的運(yùn)行效率，有利于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

1簡(jiǎn)析金融投資與證券市場(chǎng)

1.1金融投資的內(nèi)涵

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，金融投資就是指自然人或者單位利用自身可以支配的資金來(lái)購(gòu)買(mǎi)金融產(chǎn)品，并且能夠從金融產(chǎn)品中獲得與風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)收益的經(jīng)濟(jì)行為。金融投資與實(shí)物投資相比，兩者是不一樣的。實(shí)物投資主要的交易對(duì)象是具體的事物，是對(duì)具體的物件進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)交易，從中賺取差價(jià)，最典型的就是房地產(chǎn)投資。金融投資從本質(zhì)上來(lái)講就是一個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)利益再分配的過(guò)程，比方說(shuō)股票投資。在你買(mǎi)進(jìn)股票的同時(shí)有人就要賣(mài)出股票，就相當(dāng)于是你手頭的資金流動(dòng)到了別人的手里；當(dāng)你想要賣(mài)出股票時(shí)，也需要有人花錢(qián)從你手頭買(mǎi)入，你的股票份額變少了，可支配資金變多了。金融投資就是這樣一個(gè)不斷分配和再分配的過(guò)程。隨著現(xiàn)代金融市場(chǎng)的日益發(fā)展和不斷完善，金融投資發(fā)展迅速，對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性日益凸顯。因此，現(xiàn)資概念已經(jīng)更多地偏向于金融投資，甚至在西方學(xué)者的投資學(xué)著作中，投資實(shí)際上就已經(jīng)等同于金融投資，其中又以證券投資為主。

1.2金融投資的種類(lèi)

金融投資的主要對(duì)象就是金融產(chǎn)品，根據(jù)金融交易的對(duì)象，我們可以對(duì)金融投資進(jìn)行簡(jiǎn)單的分類(lèi)。(1)銀行存款。銀行存款大家都很熟悉，就是指?jìng)€(gè)人或者企業(yè)單位在銀行開(kāi)立一個(gè)戶(hù)頭，將自己的流動(dòng)資金放在里面，銀行根據(jù)相對(duì)應(yīng)的利率水平給予儲(chǔ)戶(hù)一定的利息。(2)基金。關(guān)于基金主要有兩種，一種是指單位或者個(gè)人為了某種目的而投入了一定量的資金，如李連杰設(shè)立的壹基金。另一種就是指基金所有人共享投資收益，共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的、流動(dòng)性較強(qiáng)的一種投資方式。(3)股票。股票是在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行的，股份有限公司募集資金的一種方式。股票持有人根據(jù)自己的股票份額享有對(duì)應(yīng)比例的收益權(quán)利，也承擔(dān)著相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。(4)債券。債券是由國(guó)家或者企業(yè)發(fā)行的，債券發(fā)行的主要目的是為了將社會(huì)的閑散資金募集到一起，具有相對(duì)較高的收益率和穩(wěn)定性，其中以國(guó)家債券為主?？紤]到文章的篇幅，此處僅列舉四種主要的金融產(chǎn)品，其他金融產(chǎn)品的發(fā)行目的相似，只是不同的金融產(chǎn)品之間的投資回報(bào)率和投資風(fēng)險(xiǎn)存在差異。

1.3證券市場(chǎng)的內(nèi)涵

證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，主要目的就是為了解決資本供求矛盾和流動(dòng)性而搭建的一個(gè)平臺(tái)，漸漸發(fā)展成了如今的證券市場(chǎng)。資本的供求矛盾是社會(huì)再生產(chǎn)的重要矛盾?！肮敝饕侵?jìng)€(gè)人或者單位手頭或者賬面上的閑置資金，雖然對(duì)于個(gè)人來(lái)說(shuō)金額不一定很大，但是總的來(lái)看就是一筆大資金。這也就意味著社會(huì)上存在著大量的閑置資金無(wú)處安放，需要有大量的投資機(jī)會(huì)來(lái)供個(gè)人和單位選擇，以獲取相對(duì)應(yīng)的資金增值?！扒蟆敝饕侵肝覈?guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要大量的資金需求，單靠國(guó)家必然無(wú)法完成這筆資金的籌集，于是就要轉(zhuǎn)向社會(huì)募集這筆資金，形成了供求關(guān)系中的求。證券市場(chǎng)的出現(xiàn)解決了這種供求矛盾，有效化解了投資市場(chǎng)的投資困境。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，證券市場(chǎng)就是股票、債券、投資基金券等有價(jià)證券發(fā)行和交易的場(chǎng)所。證券市場(chǎng)有三個(gè)最基本的功能：融通資金、資本定價(jià)和資本配置，其中融通資金是證券市場(chǎng)最主要的功能。

2金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用分析

2.1有利于提高證券市場(chǎng)深度

證券市場(chǎng)的深度主要是指證券市場(chǎng)在承受大額訂單交易時(shí)，證券價(jià)格能夠保持相對(duì)穩(wěn)定，不出現(xiàn)大幅度波動(dòng)的能力，也就是指證券市場(chǎng)對(duì)自身價(jià)格穩(wěn)定性的把控程度。具有深度的證券市場(chǎng)能夠給予投資者信心，有利于大筆交易的順利進(jìn)行，有利于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。證券市場(chǎng)在進(jìn)行大宗交易時(shí)證券價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)的主要原因就是因?yàn)樵谕顿Y人賣(mài)出大額證券時(shí)，有大量的資金流出，但是卻缺乏相對(duì)金額數(shù)量一致的資金流入。這樣就會(huì)導(dǎo)致投資者們對(duì)于該證券的未來(lái)投資效益進(jìn)行消極的預(yù)估，從而價(jià)格進(jìn)行下跌，緊接著導(dǎo)致更多的投資者賣(mài)出該證券，更多的資金流出，造成惡性循環(huán)，證券價(jià)格大幅度下降。然而金融投資帶來(lái)了大量的資本流入證券市場(chǎng)，根據(jù)理性經(jīng)濟(jì)人的假設(shè)，這些資金必然會(huì)最終流入證券市場(chǎng)以期望能夠獲得較高的收益。在這種情況下，證券市場(chǎng)的交易主體增加了，證券市場(chǎng)中的資金額度增加了，證券市場(chǎng)深度增加了，證券市場(chǎng)能夠承受的資金波動(dòng)能力也加強(qiáng)了。

2.2有利于拓展證券市場(chǎng)廣度

如果說(shuō)證券市場(chǎng)的深度是指在證券市場(chǎng)中進(jìn)行交易的主體數(shù)量的多寡，那么證券市場(chǎng)的廣度就主要是指證券市場(chǎng)中交易主體的類(lèi)型復(fù)雜程度。證券市場(chǎng)參與者的類(lèi)型復(fù)雜程度越高，證券市場(chǎng)的廣度越高，反之，證券市場(chǎng)參與者的類(lèi)型復(fù)雜程度越低，證券市場(chǎng)的廣度也就越低。一個(gè)有廣度的證券市場(chǎng)的主要特征就是同時(shí)有多個(gè)不同類(lèi)型的參與者。就拿股票市場(chǎng)舉個(gè)例子。在如今的股票市場(chǎng)中，參與者既有大型的企業(yè)資金，也有小資本的閑散戶(hù)，既有長(zhǎng)期投資的專(zhuān)業(yè)股票從業(yè)人員，也有短期的資本博弈人員，既有機(jī)構(gòu)投資者，也有個(gè)人投機(jī)者，形形的股票投資人員拓展了股票市場(chǎng)的廣度。放大到整個(gè)證券市場(chǎng)來(lái)講，道理同樣適用。然而，在金融投資帶來(lái)大量資金的同時(shí)，也帶來(lái)了大量來(lái)自不同領(lǐng)域、不同行業(yè)、不同機(jī)構(gòu)、類(lèi)型復(fù)雜的參與者。他們目的可能各不相同，有的是為了資金保值，有的是為了投機(jī)倒把，有的是為了長(zhǎng)期持有某種金融工具，有的則是為了隨時(shí)轉(zhuǎn)手從中賺取差價(jià)。無(wú)論他們的目的是什么，他們都為證券市場(chǎng)的廣度拓展做出了貢獻(xiàn)。在證券市場(chǎng)中，廣度越大，參與者的類(lèi)型和數(shù)量越多，證券市場(chǎng)被某部分人操控的可能性也就越低，證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性也就越高，越有利于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

2.3有利于提升證券市場(chǎng)效率

從最根本的意義上來(lái)講，證券市場(chǎng)的效率指的就是證券價(jià)格準(zhǔn)確性和證券流動(dòng)性，即證券市場(chǎng)的反應(yīng)速度。在上文，我們已經(jīng)提到過(guò)證券市場(chǎng)具有資本配置的功能，而如果證券市場(chǎng)要想發(fā)揮資源配置的功能，就一定要有一個(gè)良好的證券市場(chǎng)效率。證券市場(chǎng)效率可以分為內(nèi)在效率和外在效率，其中內(nèi)在效率指的就是證券市場(chǎng)的交易運(yùn)營(yíng)效率，即證券市場(chǎng)完成一筆交易所需時(shí)間的長(zhǎng)短以及所需價(jià)格的高低，它主要反映了證券市場(chǎng)的組織功能的服務(wù)功能的效率；外在效率與內(nèi)在效率不一樣，外在效率指的就是證券市場(chǎng)的資金分配效率。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是對(duì)于證券市場(chǎng)上的利好消息和不利消息，能不能夠及時(shí)、有效、迅速地反映在股票價(jià)格上。它反映了證券市場(chǎng)調(diào)節(jié)和分配資金的效率。金融投資總量的增加和速度的提升能夠促進(jìn)證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，而證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的改善可以更好地提升證券市場(chǎng)的運(yùn)行效率，對(duì)于市場(chǎng)中的一切利好和不利消息都能夠及時(shí)做出反應(yīng)，從而在價(jià)格上體現(xiàn)出來(lái)。

3金融投資者在證券市場(chǎng)運(yùn)行中的投資策略

3.1不要把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里

“不要把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里”是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一句諺語(yǔ)，主要就是告誡投資者在進(jìn)行投資時(shí)要注意策略，不要將所有的資金都放在一個(gè)項(xiàng)目中。如果將財(cái)富都投資到同一個(gè)地方，必然會(huì)引起相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的增加，一旦投資出現(xiàn)失誤，一定會(huì)造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失，甚至可能血本無(wú)歸。當(dāng)然，也不要過(guò)于分散，如果過(guò)于分散就會(huì)增加管理成本，最終減少投資的利潤(rùn)空間。在證券市場(chǎng)中最典型的表現(xiàn)就是要進(jìn)行多種類(lèi)型的投資，不要將所有資金都放在同一個(gè)市場(chǎng)，放在同一只股票中，這樣做能夠有效減少投資風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的資金安全。

3.2反向投資策略

在證券市場(chǎng)進(jìn)行投資需要強(qiáng)大的方向思考能力和對(duì)數(shù)字的敏感度。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，反向投資策略就是買(mǎi)進(jìn)在之前很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)相對(duì)較差的股票，賣(mài)出近期內(nèi)表現(xiàn)相對(duì)較好的股票。這是一種長(zhǎng)期的投資策略，過(guò)去一直表現(xiàn)相對(duì)較差，但是潛力相對(duì)較大的股票更有上升的空間，更能夠帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。相反，近期內(nèi)表現(xiàn)較好的股票則有可能已經(jīng)消耗了自己的價(jià)格潛力，具有價(jià)格下跌的趨勢(shì)。當(dāng)然，在這個(gè)過(guò)程中需要投資者自身具有獨(dú)到的投資眼光。

3.3關(guān)心國(guó)家大事，聯(lián)系政治與經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)社會(huì)離不開(kāi)政治條件，只有在政治安穩(wěn)的狀態(tài)下，經(jīng)濟(jì)社會(huì)才能夠有條不紊。同樣，政治社會(huì)也能夠?qū)?jīng)濟(jì)社會(huì)造成影響。在股票市場(chǎng)，這樣的關(guān)系就更加明顯。比方說(shuō)最近國(guó)家在助推“一帶一路”的發(fā)展，體現(xiàn)在股票的價(jià)格上就是“一帶一路”相關(guān)概念股一路漲停。再比如說(shuō)國(guó)家設(shè)立了雄安新區(qū)，那么我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)在雄安新區(qū)中的股份企業(yè)的股票一路翻紅。當(dāng)然，國(guó)家政策具有一定的時(shí)效性，對(duì)于股票市場(chǎng)的影響可能只有一陣子。所以投資者要注意買(mǎi)賣(mài)股票的時(shí)間性，什么時(shí)候買(mǎi)、什么時(shí)候賣(mài)都是一門(mén)大學(xué)問(wèn)。在平時(shí)的生活中，多關(guān)注新聞聯(lián)播，多注意國(guó)家大事，都能夠運(yùn)用到證券市場(chǎng)中。

4結(jié)語(yǔ)

本文對(duì)于金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用進(jìn)行了簡(jiǎn)要的分析，并簡(jiǎn)單探討了金融投資者在證券市場(chǎng)中的投資策略。金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的深度、廣度、效率的提升都有很好的促進(jìn)作用，但是更為重要的是金融投資能夠有利于證券市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展。金融投資者在證券市場(chǎng)的交易中也要注意對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把控，從而能夠獲得較高的收益率。

作者:李海賓 單位:對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院

參考文獻(xiàn)

[1]張順明,唐唯.數(shù)字迷信與金融資產(chǎn)價(jià)格異象——中國(guó)證券市場(chǎng)“代碼折溢價(jià)效應(yīng)”研究[J].投資研究,2015(03).

篇8

關(guān)鍵詞：社保基金；投資風(fēng)險(xiǎn)；衡量

一、研究背景

社?；鹗菑氖律鐣?huì)保障活動(dòng)的物質(zhì)基礎(chǔ)，也是社會(huì)保障制度賴(lài)以生存、發(fā)展和發(fā)揮功能的重要保證。因此，社?；鹜顿Y的安全性原則永遠(yuǎn)是第一位的，必須控制社保基金投資的風(fēng)險(xiǎn)水平，在安全性較高的前提下追求投資收益的最大化。自從我國(guó)的社?；鹑胧幸詠?lái)，每年的投資收益率如表1所示。

從表1可知，從2001年到2005年的社?；鹗找媛士鄢?dāng)年的物價(jià)上漲率后收益率相當(dāng)?shù)?，有的年?如2004年)保值的目標(biāo)都沒(méi)能實(shí)現(xiàn)。2006年的收益率陡增到29％，其盈利能力大大提高。但是，從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置情況看，2006年以市值計(jì)算的固定收益類(lèi)資產(chǎn)占45.86％，股票類(lèi)資產(chǎn)占34.24％。股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)占10.45％，現(xiàn)金及等價(jià)物占9.45％。以調(diào)整前的資產(chǎn)配置比例來(lái)看，四類(lèi)資產(chǎn)中，固定收益類(lèi)資產(chǎn)占比低于資產(chǎn)配置比例低限近10個(gè)百分點(diǎn)，股票類(lèi)資產(chǎn)占比高于配置比例4.24個(gè)百分點(diǎn)，而現(xiàn)金及等價(jià)物則高于理想水平(全國(guó)社?；饡?huì)認(rèn)為現(xiàn)金及等價(jià)物占比的理想水平為0～5％之間)。從2006年的收益情況來(lái)看，620億元的經(jīng)營(yíng)收益中，400多億元的股票浮盈貢獻(xiàn)最大，這也直接導(dǎo)致了股票資產(chǎn)投資超過(guò)了年初計(jì)劃的比例上限。因此。2006年到2007年社保基金的高收益率，其投資股票市場(chǎng)的貢獻(xiàn)率功不可沒(méi)。這兩年社保基金的高收益率固然可喜，但也潛藏了較大風(fēng)險(xiǎn)。2008年由于金融危機(jī)的蔓延和股市表現(xiàn)不佳，社保基金的收益率從2007年43.19％暴跌到-6.79％。

將社保基金投資于證券市場(chǎng)這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)較高的領(lǐng)域，對(duì)社保基金的保值增值和提高其社會(huì)保障能力是必要的，實(shí)踐證明也是完全可行的。但由于社?；鸬男再|(zhì)所決定，對(duì)其進(jìn)行證券投資時(shí)，在追求收益的同時(shí)應(yīng)更加注意控制風(fēng)險(xiǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)度量模型

本文將應(yīng)用國(guó)際上通用的估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的var方法，對(duì)我國(guó)社保基金在證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行測(cè)量。var是風(fēng)險(xiǎn)估值模型(value at risk)的簡(jiǎn)稱(chēng)，也是近年來(lái)國(guó)外興起的一種金融風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，旨在估計(jì)給定金融產(chǎn)品或在未來(lái)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)下可能的或潛在的損失。目前，該方法已經(jīng)日益得到國(guó)際金融界的重視和應(yīng)用，部分國(guó)家已明文規(guī)定銀行、上市公司、證券公司等機(jī)構(gòu)必須定期公布自己的var值。圍繞var的測(cè)算，國(guó)外學(xué)者進(jìn)行了深入研究。jeremy berkowitz(1999)提出新的評(píng)價(jià)var的方法，在此基礎(chǔ)上jean-philippe bauhausand marc potters(1999)提出如何利用金融資產(chǎn)波動(dòng)的非正態(tài)分布特性去計(jì)算非線性組合的var；同時(shí)dowd，kevin(1999)，提出了var計(jì)算的極值方法。在國(guó)內(nèi)，葉青(2000)用garch-m模型和半?yún)?shù)方法度量了我國(guó)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；馬超群、李紅權(quán)(2000)介紹了var方法的實(shí)質(zhì)和優(yōu)缺點(diǎn)及在金融市場(chǎng)的應(yīng)用；王美今、王華(2002)比較了正態(tài)分布和t分布下garch模型的上海股市險(xiǎn)值，結(jié)果表明正態(tài)分布可能低估風(fēng)險(xiǎn)，t分布可較好地?cái)M合股市險(xiǎn)值。以上方法雖然為估計(jì)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)提供了有力工具，但用于對(duì)社?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)衡量卻不多見(jiàn)。

基于大量實(shí)證表明，誤差的正態(tài)分布假設(shè)可能低估風(fēng)險(xiǎn)值，本文是用假定誤差服從t分布的garch模型估計(jì)社?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)值。這種方法可以避免假設(shè)誤差為正態(tài)分布風(fēng)險(xiǎn)值的低估，從而可以更加準(zhǔn)確地刻畫(huà)出我國(guó)社保基金的風(fēng)險(xiǎn)程度。

三、統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)及險(xiǎn)值分析

為了更客觀、全面地反映社保基金的風(fēng)險(xiǎn)情況，本文采用大智慧公司編制的社保重倉(cāng)股指數(shù)(993405)作為分析對(duì)象，對(duì)我國(guó)社?；鸬淖C券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)量。社保重倉(cāng)股指數(shù)是以上海證券交易所、深圳證券交易所掛牌的全部上市股票為計(jì)算范圍，選擇社保重倉(cāng)的上市公司作為成分股，采用派氏加權(quán)進(jìn)行編制的指數(shù)。它能夠客觀地反應(yīng)社保基金在證券市場(chǎng)上的收益和風(fēng)險(xiǎn)情況。樣本選取的范圍是2006年8月30日到2010年3月1日，交易數(shù)據(jù)為850。數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰君安的

經(jīng)過(guò)比較滯后期的不同的赤池信息準(zhǔn)則，本文選定garch(1,1)作為計(jì)算var值的模型。

(二)garch(1,1)模型的參數(shù)估計(jì)和各個(gè)置信水平下的vail值

由garch(1,1)得到的參數(shù)估計(jì)(見(jiàn)表5)和在1％、5％、10％置信水平下的var值如表6所示。

從表6可以看出，隨著置信度的增加，在險(xiǎn)值var在減小，在險(xiǎn)值的波動(dòng)性也在減弱。

為了更好地刻畫(huà)社?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)變化情況，本文將分析在5％的置信水平下，各個(gè)年度的風(fēng)險(xiǎn)值和其統(tǒng)計(jì)特征。其統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表7。

從表7可以看出，在險(xiǎn)值var呈現(xiàn)倒v字的形態(tài)，從2006-年的56.12增加到2008年的-98.18，而2009年社?；鸬脑?險(xiǎn)值則下降到71.60?？梢钥闯觯珖?guó)社?；鹗找媛屎凸墒杏泻艽蟮南嚓P(guān)性，同時(shí)也能夠看到社?；鸬墓芾砟芰χ饾u提高。社?；痫L(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的特征，要求對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制更加嚴(yán)格，一定要謹(jǐn)慎地對(duì)待老百姓的“養(yǎng)命錢(qián)”，力圖實(shí)現(xiàn)在安全性要求下的保值、增值目的。

四、結(jié)論

本文通過(guò)對(duì)全國(guó)社?；?006年以來(lái)的整體趨勢(shì)和年度風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量，得到以下結(jié)論：

1.社?；鹗找媛逝c證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度相關(guān)，更加與社?；鸬耐顿Y結(jié)構(gòu)相關(guān)。在我國(guó)的證券市場(chǎng)不完善的情況下，社?；鹪谧C券市場(chǎng)投資比例的增加是風(fēng)險(xiǎn)增加的重要來(lái)源。從年度數(shù)據(jù)分析可知，2004年和2005年社?；鹪陔U(xiǎn)值及其波動(dòng)性都很低，到了2006年和2007年其風(fēng)險(xiǎn)值和波動(dòng)性卻成倍增長(zhǎng)。這與社?；鹪谧C券市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)比例和證券市場(chǎng)這兩年的“牛市”行情是分不開(kāi)的。而2008年由于受到金融危機(jī)的影響和股市的劇烈下降，使社?；鹛潛p和風(fēng)險(xiǎn)增加。

2.從2006年到2008年社?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)逐漸增加，2009年有較大幅度的下降，但仍高于2006年的在險(xiǎn)值。

篇9

關(guān)鍵詞：投資公司 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防范措施

所謂投資公司是指以大量的資金為依托，通過(guò)資金的利用來(lái)獲取收益，從而達(dá)到盈利的效果。在廣義上來(lái)說(shuō)，投資公司可以包括信托投資公司和財(cái)務(wù)公司等這樣的金融機(jī)構(gòu)，也可以包括像產(chǎn)權(quán)投資和證券投資這一類(lèi)的企業(yè)單位?？梢哉f(shuō)投資公司在范圍上涵蓋非常廣泛，投資公司作為一個(gè)基金主體，在證券市場(chǎng)發(fā)揮著重要的作用。

一、投資公司的作用

首先，投資公司作為一個(gè)投資者，可以說(shuō)在證券市場(chǎng)中占有重要的地位，能夠促進(jìn)市場(chǎng)積極有序的發(fā)展。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中，市場(chǎng)是主導(dǎo)，市場(chǎng)運(yùn)行的好壞關(guān)系到整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的運(yùn)行。而在證券市場(chǎng)中，投資公司的運(yùn)行決定著證券市場(chǎng)的運(yùn)行秩序。因此說(shuō)，投資公司是證券市場(chǎng)有序運(yùn)行的催化劑。其次，在金融改革不斷深化的今天，投資公司以其特有的投資形式在一定程度上改善著證券市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)。基金對(duì)于金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一種非常重要金融商品，而投資公司卻是基金的主人，投資公司將市場(chǎng)中零散的資金收集整理，融合成大規(guī)模的基金，使更多的資金流入到市場(chǎng)中來(lái)，將個(gè)人資產(chǎn)無(wú)形中轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y金，促進(jìn)了金融的社會(huì)化。

二、我國(guó)投資公司當(dāng)前面臨的風(fēng)險(xiǎn)

從目前來(lái)看，許多人將投資公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)僅僅局限在投資這一角度上，因此，在防范投資風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候做足了工作，但是相對(duì)而言，投資公司作為一種企業(yè)形式，在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的時(shí)候要綜合考慮，從各個(gè)方面入手，來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)。投資公司和其他企業(yè)一樣，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域中也存在著這樣或是那樣的風(fēng)險(xiǎn)。比如說(shuō)籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、可變性風(fēng)險(xiǎn)等等，這些風(fēng)險(xiǎn)都影響著新形勢(shì)下投資公司的發(fā)展。

（一）從籌資角度剖析風(fēng)險(xiǎn)

在投資公司中，其籌資來(lái)源十分廣泛，籌資形式也可以說(shuō)是多樣化。例如，從內(nèi)部來(lái)看，投資公司在資金籌集這一環(huán)節(jié)可以采用發(fā)行股票、債券等，借此來(lái)引進(jìn)資金；同時(shí)，隨著國(guó)門(mén)的打開(kāi)，對(duì)外開(kāi)放的不斷深化，金融市場(chǎng)走向國(guó)際化，通過(guò)引進(jìn)外資來(lái)促進(jìn)本土企業(yè)的發(fā)展也是一條重要的籌資之路，投資企業(yè)可以通過(guò)引進(jìn)外資來(lái)籌集資金；再者，我國(guó)投資公司還可以向銀行借款籌資，從而促進(jìn)資金的流動(dòng)。從我國(guó)投資公司的籌資角度來(lái)看，可以引發(fā)匯率風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等。

（二）從投資角度分析風(fēng)險(xiǎn)

投資公司的投資范圍非常廣泛，尤其是在當(dāng)今時(shí)代，投資公司在不同領(lǐng)域都有自己的投資。其中較為典型的包括城市建設(shè)投資、創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)管理投資、貴金屬投資、創(chuàng)業(yè)投資等，在不同領(lǐng)域發(fā)揮著作用。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，投資公司的投資范圍擴(kuò)大，方向與以往不同，這就容易導(dǎo)致其在投資中出現(xiàn)和市場(chǎng)偏離的現(xiàn)象，導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

（三）從經(jīng)營(yíng)角度分析風(fēng)險(xiǎn)

投資公司在整個(gè)營(yíng)運(yùn)過(guò)程中大多通過(guò)資金進(jìn)行，而資金與財(cái)務(wù)又有直接的關(guān)系，這大大加大了當(dāng)前投資公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)還存在諸多不穩(wěn)定因素，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也處于通貨膨脹時(shí)期，因此，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑是當(dāng)前投資公司發(fā)展的一個(gè)弊端。

三、解決危機(jī)的建設(shè)性意見(jiàn)

從客觀層面來(lái)看，要想完全避免財(cái)務(wù)危機(jī)幾乎是不可能的事情，因?yàn)橥顿Y公司的性質(zhì)就決定了這一點(diǎn)，投資就有風(fēng)險(xiǎn)存在，想收益就一定要面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，這是不可置疑的事實(shí)。但是，要針對(duì)已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)給予有效的解決措施，針對(duì)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)要給予一定的重視。

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)

當(dāng)前許多投資公司在籌集資金的時(shí)候偏重于采取發(fā)行股票或者是債券、向銀行借款、引進(jìn)外資等方式，但是從這一系列的籌資方式來(lái)看，其中發(fā)行股票風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，它沒(méi)有償還的制約，通過(guò)這種方式就不會(huì)發(fā)生無(wú)法償還的風(fēng)險(xiǎn)。但是，在投資公司選擇通過(guò)發(fā)行債券來(lái)進(jìn)行籌資的時(shí)候，就要全面的考慮，面對(duì)的不僅僅是到期償還，還有就是利率的因素，要選擇利率相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)候來(lái)發(fā)行債券。因此說(shuō)，在籌資方式的選擇上要有針對(duì)性的進(jìn)行，并作長(zhǎng)期的市場(chǎng)調(diào)查，從而達(dá)到從籌資角度來(lái)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)

在投資過(guò)程中，一般來(lái)講，投資期的長(zhǎng)短與投資的風(fēng)險(xiǎn)是有直接關(guān)系的，尤其在投資公司中，在投資過(guò)程中要結(jié)合多方位確定與不確定因素進(jìn)行考慮，可以選擇時(shí)間相對(duì)較短的項(xiàng)目進(jìn)行投資，或者是分散投資、組合投資，這樣可以綜合起來(lái)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)

經(jīng)營(yíng)主要要考慮市場(chǎng)因素，要有針對(duì)性的進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研，掌握市場(chǎng)的供求變化，并結(jié)合多方面因素對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)期，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，可以針對(duì)有發(fā)展前途的項(xiàng)目或是企業(yè)單位進(jìn)行合理的注入資金。這樣，在銷(xiāo)售穩(wěn)定的時(shí)候進(jìn)行本公司的經(jīng)營(yíng)可以在很大程度上降低經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)

針對(duì)資金特有的流動(dòng)性，投資公司要處理好“投”與“收”的關(guān)系，以不斷有針對(duì)性的政策變化和計(jì)劃變化來(lái)應(yīng)對(duì)資金的流動(dòng)性，但是，從某種角度上來(lái)說(shuō)，這種變化必須是明確的，是有針對(duì)性的，是符合公司發(fā)展方向和發(fā)展宗旨的。在新時(shí)期，我國(guó)投資公司將面臨更多更大的挑戰(zhàn)，但是，機(jī)遇與挑戰(zhàn)是并存的，要抓住機(jī)遇，應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，以“變”應(yīng)“變”。

參考文獻(xiàn)：

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篇10

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；結(jié)構(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)

一、我國(guó)證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析

證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)是指證券市場(chǎng)的構(gòu)成及各部分之間的量比關(guān)系。按品種分為股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)、衍生產(chǎn)品市場(chǎng)；按交易場(chǎng)所結(jié)構(gòu)分為有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)。就目前我國(guó)證券市場(chǎng)仍存在以下幾點(diǎn)不足：

1　市場(chǎng)結(jié)構(gòu)層次存在缺陷

成熟的證券市場(chǎng)通常是由發(fā)行市場(chǎng)、交易市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等構(gòu)成的多層次結(jié)構(gòu)體系。這種多層次結(jié)構(gòu)為投資者提供了不同回報(bào)和承擔(dān)不同風(fēng)險(xiǎn)以及利用股票期權(quán)與股票現(xiàn)貨等進(jìn)行組合投資的機(jī)會(huì)。但這種多層次結(jié)構(gòu)卻使我國(guó)證券市場(chǎng)的期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品無(wú)法發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等功能。

2　證券市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)氣氛嚴(yán)重

目前，我國(guó)證券市場(chǎng)尚處于以中小散戶(hù)為主要市場(chǎng)投資者，散戶(hù)與機(jī)構(gòu)投資者并存的初創(chuàng)階段。由于個(gè)人投資者缺乏對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行全面分析和判斷的能力，傾向于短線投機(jī)操作，使價(jià)格波動(dòng)過(guò)大、市場(chǎng)起伏劇烈，這樣本來(lái)就不穩(wěn)定的證券市場(chǎng)進(jìn)入混沌狀態(tài)。

3　我國(guó)上市公司質(zhì)量普遍太差，沒(méi)有投資價(jià)值

我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)有的上市公司中有70％左右為國(guó)有企業(yè)，而國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制不靈活，社會(huì)負(fù)擔(dān)又比較重，所以資產(chǎn)質(zhì)量不夠理想，因而上市公司的質(zhì)量普遍欠佳。

4　我國(guó)上市公司分配方面存在的問(wèn)題

我國(guó)上市公司的分配情況：一是部分經(jīng)營(yíng)狀況欠佳甚至現(xiàn)金流為零的上市公司也派現(xiàn)；二是不少公司雖然有派現(xiàn)，但是每股派現(xiàn)金額很少；三是很多公司在派現(xiàn)的同時(shí)推出配股和增發(fā)方案，部分公司的大股東享受了派現(xiàn)帶來(lái)的利益，卻在再融資時(shí)選擇放棄或以固定資產(chǎn)折價(jià)入股。以此作為背景，上市公司的高派現(xiàn)分紅方案所隱含的信息復(fù)雜，并不被一致看好，有的甚至還引起了股價(jià)的下跌。

二、證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析

證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上是風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)事件、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果遞進(jìn)聯(lián)系而呈現(xiàn)的可能性。風(fēng)險(xiǎn)因素是風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果發(fā)生的必要條件，而風(fēng)險(xiǎn)事件則是它的充分條件。學(xué)者們一般將證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素是指由政治、經(jīng)濟(jì)等因素造成的，對(duì)市場(chǎng)整體產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)因素。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素是指由于某種因素的變動(dòng)而對(duì)證券市場(chǎng)上某一企業(yè)或某一行業(yè)的證券帶來(lái)收益波動(dòng)的可能性因素。這種風(fēng)險(xiǎn)因素主要來(lái)自上市公司本身，具體包括公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)因素、違約風(fēng)險(xiǎn)因素、流通風(fēng)險(xiǎn)因素和偶然事件風(fēng)險(xiǎn)因素。一種非正常非合理變異了的風(fēng)險(xiǎn)因素在時(shí)間上的累積或多種變異了的風(fēng)險(xiǎn)因素聚集必將產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)事件。

證券市場(chǎng)是一個(gè)涉及籌資者、證券商、證券專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)、證券交易所、投資者等代表不同利益主體的復(fù)雜系統(tǒng)，而且系統(tǒng)內(nèi)各主體之間的關(guān)系十分復(fù)雜?；I資者通過(guò)證券商向投資者籌集資金，也可以在證券市場(chǎng)上通過(guò)實(shí)施配股方案籌集資金。投資者可以在一級(jí)市場(chǎng)上從證券商手中買(mǎi)人股票、債券，也可以直接進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)，以獲取紅利。證券商是連接籌資者和投資人的橋梁和紐帶，證券商作為機(jī)構(gòu)投資者又可直接進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行操作。因此，籌資者、投資者、證券商是市場(chǎng)的主要參與者和操縱者，任一主體行為的不規(guī)范，都會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事故，同時(shí)，證券市場(chǎng)系統(tǒng)不是一個(gè)封閉的系統(tǒng)，外部環(huán)境的變化，也會(huì)對(duì)系統(tǒng)產(chǎn)生很大影響。所以，證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因有來(lái)自系統(tǒng)內(nèi)部的也有來(lái)自系統(tǒng)外部，它是系統(tǒng)內(nèi)部和系統(tǒng)外部諸多因素共同作用的結(jié)果。

三、如何規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

一是要掌握趨勢(shì)。對(duì)每種股票價(jià)位變動(dòng)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)的分析，從中了解其循環(huán)變動(dòng)的規(guī)律，或收益的持續(xù)增長(zhǎng)能力。二是搭配周期股。有的企業(yè)受其自身的經(jīng)營(yíng)限制，一年里總有那么一段時(shí)間停工停產(chǎn)，其股價(jià)在這個(gè)時(shí)間里太多會(huì)下跌，為了避免因股價(jià)下跌而造成的損失，可策略性地購(gòu)入另一些開(kāi)工、停工剛好相反的股票進(jìn)行組合，互相彌補(bǔ)股價(jià)可能下跌所造成的損失。三是選擇買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)。以股價(jià)變化的歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，算出標(biāo)準(zhǔn)誤差，并以此為選擇買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)的一般標(biāo)準(zhǔn)。四是注意投資期。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況往往呈一定的周期性，經(jīng)濟(jì)氣候好時(shí)。股市交易活躍，經(jīng)濟(jì)氣候不好時(shí)，股市交易必然凋零。